لو أن كل فكرة رائعة يمكن أن تضمن حشودًا من المستثمرين يطرقون بابك. ولكن الحقيقة القاسية هي أنه حتى بعد اتباع جميع الخطوات الصحيحة (من تحويل الفكرة الرائعة إلى خطة عمل صلبة وتجميع فريق قادرة)، يواجه رواد الأعمال والشركات الطموحة عادةً أكبر صعوباتهم في جذب رأس المال. وعلى الرغم من أنه لا يوجد شك في نقص السيولة في البلاد، فإن معظم رجال الأعمال المحتملين يجدون أن أموال البدء نادرة جدًا في لبنان. ببساطة، رأس المال المخاطر، لجميع الأشخاص الذين ما زالوا يتساءلون عن أنفسهم، يشير إلى أي استثمار في الشركات الخاصة وغير المُسجلة في البورصة. رأس المال المخاطر الحقيقي هو الاستثمار في الشركات الناشئة والمرحلة المبكرة. في أوروبا وأمريكا الشمالية، أصبح رأس المال المخاطر في منتصف العمر منذ فترة طويلة، حيث أصبح العدد الإجمالي للمعاملات مستقرة الآن. رأس المال المخاطر الذي كان في البداية مجالاً للاعبين الصغار والكبار على حد سواء، أصبح الآن ممكناً بواسطة المؤسسات المالية الضخمة، مثل البنوك العالمية وشركات التأمين وصناديق المعاشات الضخمة، والتي تعمل كلها من خلال وحدات أعمال متخصصة أو فروع تابعة. حتى في أماكن مثل أوروبا الغربية، من النادر رؤية شركات مستقلة ناجحة تمكنت من جمع مبالغ كبيرة من الأموال لأغراض رأس المال المخاطر. وعلى الرغم من أن فقاعة التكنولوجيا في أواخر التسعينات شهدت انتعاشًا لشركات رأس المال المخاطر المستقلة، فقد مات معظمها موتًا عنيفًا أو تهيمن عليها المجموعات المالية الضخمة.
في لبنان، نحن بعيدون جدًا عن تحقيق ما حققته أوروبا وأمريكا الشمالية. بينما استخدم الغرب أداة رأس المال المخاطر للنهوض من الركود وفخاخ الديون، نحن في أرض الأرز ما زلنا نفكر في المعنى الحقيقي لرأس المال المخاطر. صحيح، كان هناك بعض الخطابات من كبار المصرفيين في أواخر التسعينات وحتى أوائل الألفينيات، التي دعت إلى ضرورة إنشاء صناديق رأس المال المخاطر في لبنان، لكن لم ينتج عنها شيء. مجرد كلام، بينما ما زال رواد الأعمال الشباب لدينا يواجهون الخيار المحدود إما بالهجرة إلى المراعي الخضراء أو، الأسوأ، مواجهة البنوك المحلية وقروضها المميتة للشركات. في الوقت الحالي، تعاني معظم الشركات في القطاع الخاص، سواء كانت ناشئة أو مؤسسات قائمة، من الإفراط في المديونية الباهظة، مما يستنزف معظم (أحيانًا أكثر) من تدفقها النقدي.
الوضع الحالي
جرى بذل بعض المحاولات في الجزء الأوسط إلى الأخير من التسعينات لتزويد الاقتصاد اللبناني ببديل للتمويل البنكي التقليدي. قدم الاتحاد الأوروبي، البنك الأوروبي للاستثمار، البنك الدولي، إلخ، للبنوك المحلية أموالاً ليتم توجيهها تحديدًا للشركات الناشئة والشركات الابتكارية. ومع ذلك، كانت هذه القروض فوق الوطنية دائمًا صغيرة الحجم ولم تفيد المستخدمين النهائيين (الشركات الناشئة، إلخ.) حقًا حيث أساءت البنوك استخدام هذه الأموال وخصصتها لقطاعات أخرى. علاوة على ذلك، لم تكن البنوك تركز جهودها أبدًا على طلب الأموال من الكيانات فوق الوطنية المذكورة لدعم رأس المال المخاطر، وبدلاً من ذلك ركزت على طلب الأموال لتطوير الخدمات المصرفية للأفراد والمستهلكين.
في مرحلة ما، قرر بعض الممولين والمصرفيين اللبنانيين أن يتخذوا الخطوة الجريئة وأنشأوا صناديق رأس المال المخاطر / الأسهم الخاصة المستقلة والملكية، مثل صندوق لبنان، الذي أطلقته شركة لبنان للاستثمار، الذي تم إدراجه في بورصة بيروت. كما اتبعت بنك عودي مسار رأس المال المخاطر والأسهم الخاصة باستخدام أموالها الخاصة للاستثمار في الشركات الناشئة والأسهم الخاصة. وقد تم إجراء هذه الاستثمارات من خلال شركة قابضة لا تزال مملوكة بالكامل للبنك. مجموعة الشرق الأوسط لرأس المال، وهو بنك استثماري محلي آخر، استخدمت أيضًا رأس المال الخاص بها لتنفيذ بعض استثمارات رأس المال المخاطر والأسهم الخاصة في لبنان وبقية المنطقة. ومع ذلك، لم تكن هذه الصناديق متورطة تمامًا في رأس المال المخاطر وبدلاً من ذلك ركزت على الأسهم الخاصة، والتي هي أكثر استثمارات في الشركات القائمة التي تحتاج إلى إعادة تنظيم أو إعادة هيكلة أو تغيير اتجاهها التشغيلي والاستراتيجي، بدلاً من استثمارات الأموال الأولية للشركات الناشئة والمرحلة المبكرة. علاوة على ذلك، كانت بنية تكاليف هذه الصناديق دائمًا عالية منذ البداية وأثرت بشكل كبير على أدائها. كان مثل هذا التدني في الربحية من جانب رواد رأس المال المخاطر عاملًا مثبطًا رئيسيًا للبنوك والمستثمرين الآخرين، الذين لم يروا رأس المال المخاطر كخيار تنويع ربح أو استثمار مناسب.
جميع هذه المحاولات للولوج إلى رأس المال المخاطر كانت مستحقة الثناء لسوق صغيرة مثل لبنان، التي كانت للتو تخرج من عطلة لمدة عشرين عامًا من حيث الابتكار المالي، لكنها لا تزال غير كافية بشكل كبير. لإنشاء شركات جديدة وقطاعات كاملة، مما يؤدي إلى تعزيز الاقتصاد، يجب تطوير وإنشاء صناعة رأس المال المخاطر قوية ومتنوعة. ويمكن تحقيق ذلك فقط بإرادة طيبة والتزام المستثمرين اللبنانيين والعرب الخاصين، الذين يرون أن قطاع رأس المال المخاطر المتطور كواحد من الطرق لتعزيز الروح الريادية الأسطورية للبنانيين، في حين ينمون الاقتصاد المحلي للخروج من فخ الديون والركود.
أين يمكن الحصول على التمويل
في الوقت الحالي، فإن أفضل طريقة لرواد الأعمال الشباب لتمويل مشروعهم الجديد هي زيارة البنك المحلي وطلب قرض مضمون من كفالات. كفالات هي نوع من شركة تأمين حكومية تضمن قروض البنوك لأغراض رأس المال المخاطر. يتفاوت التكلفة من قرض إلى آخر، ولكنها عادةً ما تكون أقل من التكلفة على قرض مباشر من البنك إلى رائد الأعمال. وتجدر الإشارة مع ذلك، أن عددًا قليلاً من البنوك سيقوم بإقراض المال إلى رائد الأعمال بدون ضمان من كفالات على أي حال، وبالنظر إلى الحجم النسبي الصغير لكفالات، فإن عدد القروض التي تكون مثل هذه المؤسسة على استعداد لضمانها عادةً ما يكون صغيرًا. سقف قروض كفالات حوالي 200,000 دولار وتستبعد تلقائيًا المشاريع الجديدة أو الشركات الناشئة التي تحتاج إلى أكثر من هذا المبلغ، مثل المشاريع ذات التوجه التكنولوجي، والتي تكون كثيفة رأس المال وتحتاج إلى أكثر من 200,000 دولار لإنشاء قاعدة انطلاق قوية.
الزاوية الإسلامية
مصدر تمويل آخر لرواد الأعمال اللبنانيين الشباب هو التمويل الإسلامي. تشارك البنوك الإسلامية بشكل كبير في تمويل منتجات مثل المضاربة (تمويل الثقة) والمشاركة (تمويل رأس المال المخاطر)، والتي تعادل معاملات المشاركة. المضاربة هي شكل من أشكال الشراكة حيث يقدم أحد الأطراف رأس المال فقط والآخر يقدم العمل والمهارات الريادية فقط، بينما المشاركة هي عقد شراكة حيث يقدم كلا الطرفين رأس المال نحو تمويل مشروع أو مغامرة. معظم الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم في العالم العربي، لا سيما في منطقة الخليج، تبحث بنشاط عن تمويل أنشطتها التجارية من خلال المشاركة في رأس المال وتقاسم الربح والخسارة، مما يجعل التمويل الإسلامي في شكل المشاركة أو المضاربة جذابًا للغاية.
لا يمكن لمعظم الشركات الصغيرة والمتوسطة والشركات الناشئة في لبنان والشرق الأوسط الاعتماد إلا على تدفقاتها النقدية الضعيفة للنمو بشكل طبيعي ولا يمكنها الوصول إلى رأس المال الخارجي. فرصهم الوحيدة لنمو رأس المال الخارجي ستكون في شكل استثمارات خاصة مستقلة، أو بنوك إسلامية، أو صناديق رأس المال المخاطر والأسهم الخاصة. بينما يكون المستثمرون الخاصون انتقائيين للغاية ولا يبحثون إلا عن استثمارات بسجلات حافلة موثوقة (بعبارة أخرى، رأس المال المخاطر ليس خيارًا) ولا تتجاوز صناديق رأس المال المخاطر عدد أصابع اليدين في جميع أنحاء المنطقة العربية، فإن البنوك الإسلامية، من خلال طبيعة أعمالها والقواعد الشرعية التي تحكمها، هي المصدر الوحيد الجاد للتمويل للشركات الناشئة والشركات الناشئة.
الامتثال لـ Basle II
لا تخضع البنوك الإسلامية بعد للوائح والأحكام الجديدة لبازل II وتخضع لنظام تنظيمي أقل صرامة. في الكثير من الأحيان، تُنشأ البنوك الإسلامية بموجب قوانين مصممة خصيصًا لها ومتطلباتها التنظيمية أقل تفصيلًا وتقييدًا من تلك التي يتعين على البنوك التقليدية الامتثال لها. يتيح هذا البيئة التنظيمية للبنوك الإسلامية الحصول على ميزة تنافسية على البنوك التقليدية، التي سيتعين عليها قريبًا الامتثال للوائح بازل II. الأخيرة تجعل استثمارات رأس المال المخاطر مكلفة وشاقة للغاية للبنوك التقليدية، التي سيتعين عليها تطبيق وزن مخاطر بنسبة 150% بدءًا من عام 2007، وهو تاريخ تطبيق قواعد رأس المال الجديدة لبازل II في جميع أنحاء العالم. بعبارة أخرى، إذا استثمر بنك تقليدي 1 مليون دولار من الأصول في رأس المال المخاطر، فسيتعين عليه تخصيص ما لا يقل عن 120,000 دولار من رأس المال.
مع قدوم بازل II، يكن هناك أمل ضئيل في رؤية البنوك التقليدية تشارك في رأس المال المخاطر يتلاشى ببطء. ومع ذلك، يفتح سوق جديد بالكامل أمام البنوك الإسلامية، التي ستتمكن من التنويع وتوسيع أنشطتها في المشاركة والمضاربة، مع القليل من المنافسة. في الوقت الحالي، تركز البنوك الإسلامية بشكل أساسي على المرابحة، وهي أكبر فئة من التمويل التنموي والأكثر شيوعًا في شكل التمويل قصير الأجل المتوافق مع الشريعة الذي تستخدمه المؤسسات المالية الإسلامية. يتم ذلك من خلال البنك شراء سلع محددة بناءً على طلب المشتري النهائي وبيعها لهذا المشتري على أساس التكلفة زائد.
مع تحرير سوق رأس المال المخاطر من المنافسة التقليدية، سيكون لدى البنوك الإسلامية إمكانية تنويع أصولها والتخلص من مشكلة التركيز. كانت هذه هي السمة الرئيسية للبنوك الإسلامية خلال السنوات العشر الماضية، ولا يمكن حلها إلا بإنشاء أسواق جديدة، مثل لبنان، وتوظيف خبراء رأس المال المخاطر، الذين ستكون مهمتهم تعزيز أجزاء المشاركة والمضاربة من الأعمال.
يتجه لبنان في الاتجاه الصحيح مع إنشاء المؤسسات الإسلامية الأولى في الأشهر الأخيرة. ما هو مطلوب الآن هو افتتاح فروع أو فروع تابعة للمؤسسات المالية الإسلامية الكبيرة مثل بيت التمويل الكويتي، والراجحي من السعودية، وبنك دبي الإسلامي، إلخ، في بيروت. ستؤدي هذه القوة إلى تأثير إيجابي كبير على الاقتصاد المحلي وستسد فجوة مهمة تركتها البنوك التقليدية المحلية، وهي فجوة التمويل برأس المال المخاطر.
لقد عمل رأس المال المخاطر عجائب في الغرب وعزز الاقتصادات المتعثرة إلى الازدهار في أقل من عقد. اعتمدت الولايات المتحدة وأوروبا الغربية بشكل صحيح على المشاعر الوطنية والالتزام الوطني للمستثمرين المؤسساتيين والأفراد لتمويل قطاع رأس المال المخاطر الناشئ. وقد أثمر جرأة مثل هذا الاستثمار، حيث رد المستفيدون من تمويل رأس المال المخاطر ثقة المستثمرين بشكل رئيسي، حيث تضاعفت قيمة المعاملات في أسواق الشراء والمراحل المبكرة أكثر من أربعة أضعاف في أقل من عشر سنوات في أوروبا (بين عامي 1986 و1995). المطلوب بشكل عاجل في لبنان هو أن يقوم المستثمرون الأفراد لدينا بمحاكاة نظرائهم في الغرب ووضع ثقة أكبر في قدرات رواد الأعمال الشباب لديهم. إن الوصول الهائل للمصارف الإسلامية في لبنان سيوفر قاعدة المستثمرين المؤسساتيين لكل من رأس المال المخاط والمساواة الخاصة.
(صندوق) كيف تمول البنوك توسعها الخاص؟
تختلف احتياجات رأس المال للبنوك في لبنان بشكل كبير من بنك لآخر. تتمكن البنوك العشرين الأكبر في البلاد من جذب رأس المال الخارجي بسهولة أكبر مقارنة مع نظيراتها الأصغر، التي تكافح لجذبها بشكل أكثر جاذبية للمقرضين المحتملين لرأس المال. الأداء المالي الأفضل للبنوك الكبرى والسجل القوي والخصائص النوعية تجعلها أكثر جاذبية للمستثمر الفردي الإقليمي لتزويدها بحقن رأس المال جديدة. في الأشهر الأخيرة، تمكنت بعض البنوك المحلية الكبيرة من جذب مستثمرين أفراد لبنانيين وعرب إلى رأس المال الخاص بها، مع المثال الأحدث هو بنك لبنان والمهجر، الذي اضطر إلى استبدال المساهم الرئيسي، كريديت أجريكول من فرنسا، بمستثمر إقليمي. يعتبر استبدال مجموعة مالية غربية بأخرى أمرًا مستحيلًا عملياً في الوقت الحالي، حيث أن السوق اللبناني صغير جدًا ومخاطر لجذب أي مستثمر مؤسساتي استراتيجي من أوروبا أو أمريكا الشمالية.
بالنسبة للبنوك الصغيرة، التي تقع أقل من أكبر عشرين بنكًا من حيث إجمالي الأصول، فإن جمع رأس المال الخارجي يعتبر أمرًا بالغ الصعوبة. على الرغم من أن بعض البنوك، مثل بنك بيمو، حققت نجاحًا في السنوات الأخيرة، وذلك فقط بسبب الأداء النوعي والكمي الصحي، وكذلك بسبب استراتيجية واضحة للحفاظ على حجم معين أمثل. من المرجح دائمًا أن تجذب هذه السمات المستثمرين الإقليميين الخارجيين، الذين أصبحوا أكثر اختيارًا في السنوات الأخيرة، وابتعدوا عن غالبية البنوك الثلاثين الصغيرة في البلاد. لم تصل هذه الأخيرة حقًا إلى المستوى الذي تتطلبه جاذبية التمويل برأس المال الخارجي.
ومع ذلك، أظهرت البنوك في لبنان قدرًا كبيرًا من الموارد فيما يتعلق بجمع رأس المال. اعتمد معظمها على السنوات الجيدة خلال العقد الماضي للنمو بشكل طبيعي (داخليًا)، بينما استغل البعض شروط السوق الملائمة لتنفيذ عروض عامة أولية (IPO) والإدراج في بورصة بيروت (BSE). أدت حالة الركود الحالية في أسواق رأس المال المحلية والدولية للبنوك في الأسواق الناشئة إلى لجوء بعض البنوك اللبنانية إلى إصدار أسهم ممتازة (وهي مزيج من الدين والأسهم)، بالدولار الأمريكي وتحمل معدل فائدة/توزيع أرباح عالي. تم وضع هذه الإصدارات مع عملاء البنوك.
