يبدو أن استثمارات الأسهم الخاصة في دول مجلس التعاون الخليجي تشهد “إعادة ميلاد”. يعد هذا تطورًا إيجابيًا للغاية حيث قد يمهد الطريق لتقليل الاعتماد على النفط وبيئة أعمال مبتكرة. كان لقطاع الأسهم الخاصة في دول مجلس التعاون الخليجي دورة حياة أقصر من الأسواق الأخرى وواجه مصائر متقلبة منذ إنشائه في التسعينات. وفقًا لبيانات من رابطة الأسواق الناشئة للأسهم الخاصة، تم جمع أكثر من 6.2 مليار دولار في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا، ولكن قدوم أزمة الأسواق المالية تسبب في زلزال لدرجة أن النظرة المتداولة لبعض الخبراء هي أن أسهم دول مجلس التعاون الخليجي لن تتعافى بشكل كامل.
يمكن القول إن ذلك كان نهاية دورة وبداية دورة ناضجة جديدة. مما يثبت ذلك، فإن جمع الأموال للأسهم الخاصة في منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا بلغ حوالي 1.1 مليار دولار في عام 2014 وفقًا لتقرير خاص للEMPEA حول الأسهم الخاصة في الشرق الأوسط وأفريقيا، والذي نُشر في أبريل 2015. تغيرت الحالة بشكل واضح. تظهر الفرص والنشاط والنمو كأمور متكررة قد تضع مستقبلًا أكثر إشراقًا للمنطقة ككل. كما قال شايلش داش، الرئيس التنفيذي لشركة المساء كابيتال المحدودة في تقرير EMPEA، أن الأمر أصبح الآن “مسألة توقيت الموجة”.
سوق متحول
السؤال التالي المطروح هو ما الذي تسبب في هذا التغير في المنظور؟ تظل العوامل الخارجية صعبة والحروب في سوريا والعراق واليمن لم تختف ولم تختف فجأة. ومع ذلك، وصلت المنطقة ككل إلى مستوى جديد من النضج بطريقة ما، بدعم من الاضطرابات المستمرة التي لحسن الحظ كانت مقيدة بمناطق محددة. سياسيًا هناك دفع نحو التكامل الإقليمي. بشكل ملحوظ، يتوقع صندوق النقد الدولي أن تكون المنطقة واحدة من الأسرع نموًا في العالم في سنوات 2015 – 17، متوقعًا في آفاق الاقتصاد العالمي لعام 2014 أن ينمو ناتجها المحلي الإجمالي بمعدل سنوي يبلغ 4.1 في المائة. المستثمرون الذين نظروا بشكل متشكك إلى هذه المنطقة من العالم شهدوا تحولاً في نظرتهم بفضل عوامل متعددة. الموضوع الرئيسي يدور حول سوق ينضج، أسس قوية مجتمعة مع تغييرات “جذرية” على مستوى الأجيال في جميع أنحاء الشرق الأوسط.
أكد لي لاعب مهم في السوق أنه في الماضي كان من النادر جدًا الاتفاق على بيع جزء من الملكية للتمويل. كانت تُرى كموضوع محرم وتم ربطها بالفشل. لا تعتبر الجيل الجديد أن بيع الملكية لأغراض التوسع ضارًّا. يُرى هذا كتغيير إيجابي في العقلية.
حاليًا، يتركز تركيز الشركات على التوسع الإقليمي وبناء المقاسات، مما يفتح بدوره فرصًا للأسهم الخاصة. أيضًا، كان أحد تأثيرات الأزمة المالية هو القضاء على الشركات الصغرى للأسهم الخاصة. السحر النظري التطوري أدى عمله، والذين نجوا مجهزون جيدًا للتنقل في البيئة الحالية. بشكل عام، هناك خبرة ونضج أكبر وتم تعزيز البنية التحتية التشغيلية أيضًا. هناك أيضًا تنويع أكبر وهناك شركات أكثر تأسيسًا تتطلب رأس مال للتوسع ومدخلات الإدارة.
العوامل الصاعدة
قد توقع صندوق النقد الدولي في آفاق الاقتصاد العالمي لعام 2014 أن تكون منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا هي الثالثة الأسرع نموًا في السنوات الخمس القادمة وبيانات ذكرها EMPEA تشير إلى أن ا اقتصاد منطقة مينا كتلة تبلغ قيمتها 3.3 تريليون دولار. من زاوية ديموغرافية، فإن المنطقة لديها سكان أصغر سنًا جدًا يبلغ عددهم 162 مليون نسمة تتراوح أعمارهم بين 5 و24 عامًا مع قوة استهلاكية كبيرة.
في الماضي، كانت صناديق الثروة السيادية تبحث عن الاستثمارات خارجيًا، لكن الآن هناك استثمارات كبيرة تحدث داخليًا. يقول الخبراء إن بيئات الخروج للشركات قد تحسنت أيضًا بشكل تدريجي، حيث أصبحت الشركات أكثر تنظيمًا بمساعدة هذه الاستثمارات الداخلية. الأنشطة المتعلقة بالتكامل الإقليمي، والدخول المرتفع والتعاون البازغ في التجارة بين دول الشرق الأوسط تفتح فرصًا لإبرام صفقات عابرة لأسواق دول مجلس التعاون الخليجي. هذه هي أحلام المستثمرين ودوافع لمزيد من الاستثمارات – لا يريد أحد أن يفقد جزءًا من الكعكة في وقت تحولت فيه أزمة الديون الأوروبية ميزان القوى من العالم القديم إلى العالم الناشئ.
نقاط الضعف على المدى القصير
لا تزال الشركات الصغيرة والمالكون يواجهون مشكلات في جمع رأس المال وهناك تصور عام أن الوصول إلى المستوى التالي من النمو المؤسسي يمكن أن يكون مرهقًا. هناك نقاط ضعف واضحة في منطقة مينا. ارتفعت قيمة الدولار، وانخفض سعر النفط، ومن المرجح أن ترتفع أسعار الفائدة الأمريكية في عام 2016 مما قد يضعف آفاق الاقتصاد لدول مجلس التعاون الخليجي. ومع ذلك، فإن النظرة العامة هي أن هذه العوامل متغيرات قصيرة الأجل قد تزعج المستثمر الأقل خبرة فقط. من المهم ملاحظة هذه الجوانب، ولكن الأسس الطويلة الأجل تبدو صلبة – هناك احتياطيات مالية ضخمة في الشرق الأوسط بالإضافة إلى قوة الاستهلاك. ماذا عن الاعتماد على النفط يمكن أن نسأل؟ يبدو أن هذا الاعتماد يتناقص – هناك دفعة من أجل تنويع الاقتصاد مدعومة بزيادة التجارة مع آسيا وأفريقيا. هناك أيضًا دفعة قوية في قطاعات مثل العقارات والبناء والتصنيع والخدمات المهنية والتكنولوجيا.
نظرة المحامين على الأسهم الخاصة في دول مجلس التعاون الخليجي
يبدو أن النظرة التشريعية للاستثمار في الأسهم الخاصة مستقرة نسبيًا. تم تعزيز آليات حماية المستثمرين وإجراءات إنفاذ العقود. يتم عمومًا الاعتراف بحرية التعاقد للطرفين في ولايات دول مجلس التعاون الخليجي. المخاطر المتعلقة بالشريعة الإسلامية أكثر بروزًا في بعض الولايات عن غيرها، ولكن يمكن وضع حواسب قوية في العقود. تم أيضًا تعزيز حلول حل النزاعات وتعرف الآن مركز تحكيم مركز دبي المالي العالمي كقائد في مجاله.
تم أيضًا تخفيف قيود الملكية الأجنبية، رغم أنه يمكن رؤية بعض دول مجلس التعاون الخليجي بأنها أكثر تحفظًا من غيرها. السعودية، على سبيل المثال، قد نفذت قيودًا وحماية في صناعات مثل النفط والإعلام وخدمات النقل. في الإمارات العربية المتحدة، هناك قيود على الملكية الأجنبية في الأراضي الرئيسية للإمارات ولكن المناطق الحرة معفاة، مما يجعل بيئة الاستثمار في الإمارات أكثر مرونة.
هناك دفع نحو التوافق مع المعايير الدولية والشفافية والحكم. يمكن رؤية الإمارات العربية المتحدة كقائد في هذا الصدد. ولكن، في معظم دول مجلس التعاون الخليجي، لا يزال إنفاذ الحقوق التعاقدية ليس دائمًا كما يتوقع البعض، خاصة فيما يتعلق باتفاقيات الشركاء. وهذا يعني أن هناك حاجة لمزيد من اليقين رغم أن الأطراف تميل إلى تخفيف هذا الخطر في معظم الحالات من خلال ضمان أن العقد ينص على أحكام التحكيم.
اتجاهات المستقبل
يتحول التمويل الخاص في دول مجلس التعاون الخليجي نحو شراء الأغلبية وخلق القيمة والاستراتيجيات المحددة للخروج. القطاعات النجمية تبدو أنها الأغذية والمشروبات، التكنولوجيا الصحية والتعليم. بعض المعلقين يرون أن تقييمات الشركات لا تزال غير متماشية بواقعية وهذا ما يجب أن يحدث قريبًا. تطور بارز آخر للمنطقة هو الانفتاح المتجدد لإيران، مما قد يفتح الباب لمزيد من الفرص للمستثمرين. كما يقول تيمور لبيب، رئيس قطاع MENA للأسهم الخاصة ورئيس إدارة محفظة الأسهم الخاصة العالمية في بنك ستاندرد تشارترد، “يجب أن يكون النمو الكبير الذي نشهده للاستثمار في الأسهم الخاصة في منطقة مينا خلال السنوات القليلة القادمة مصدرًا للخير، حيث يحدث القيم في الشركات، مما سيساهم بدوره في تقليل البطالة وتحسين مستويات المعيشة”.
