الحفاظ على الثروة اللبنانية حية

السعي لمحاولة تصوير آفاق الاستثمار في عام 2018 من الزاوية اللبنانية يذكر في بعض النواحي بالكوميديا الشهيرة التي عمرها يقارب 20 عامًا عن المافيا الأمريكية، Analyze This. كما هو الحال مع الفيلم الذي بطله روبرت دي نيرو وبيلي كريستال، يمكن لأي تحرك للأسواق المالية الدوليةوأي تطور في الجبهة السياسية أن يؤدي إلى نوبة ذعر. هنالك أفراد من المافيا يقومون بالخداع في كل خزانة وخلف كل ستارة. بالإضافة، فكل شيء معقد.

ما يجعل الأمور خاصة معقدة للمستثمرين المحليين هو أنهم مهددين من جانبين. للعودة من صور أفلام هوليوود إلى التراث الغني للشعوب المتوسطية البحرية، فإن رحلة المستثمرين اللبنانيين الدائمة في الأسواق المالية في عام 2018 تمر عبر الممرات الضيقة بين الوحوش الأسطورية، سيلا وكاريبديس. على أحد الجانبين يلوح سيناريو الأسواق العالمية من التقلب وعدم اليقين مثل الوحش ذي الرؤوس الستة، سيلا. وعلى جانب كاريبديس يلوح دوامة الاقتصاد السياسي المحلي حيث تدور قوى التفكك الاقتصادي بسرعة متزايدة وتنبعث منها ومضات برق من اليأس والهلاك.

في بداية الشهر الماضي، لذكر مثال واحد فقط، قاطع خبر أن مؤشر مديري المشتريات (BLOM Lebanon PMI) في يوليو أظهر قراءته الأدنى منذ أكتوبر 2016 الهرج اليومي للسياسيين غير المتحركين في لبنان في موسم مسرحيتهم السياسية المزعجة لعام 2018 المليئة بالهُراء الثانوي. يتكون المؤشر من خمسة مكونات، وقد أشارت الاتجاه الأخير وفقًا لـ BLOM إلى أن الأوضاع التجارية في اقتصاد القطاع الخاص اللبناني تدهورت إلى حد أكبر في بداية الربع الثالث من عام 2018. وعلق كبير الاقتصاديين في البنك، علي بلبول، أن المؤشر يشير إلى “قراءة محبطة” وطالب في تعليق منشور “التشكيل العاجل لحكومة جديدة ومعالجة جادة للأوضاع الاقتصادية المزرية”.

وبالمثل، لاحظ بنك عودة تراكم أعراض مقلقة. أكد مسؤولون في البنك لـ Executive أن الاقتصاد اللبناني مثقل بمستويات مرتفعة من الدين العام وعجز متزايد في الحساب الجاري، بينما كانت القطاعات الرئيسية (العقارات، السياحة، والبناء) تنمو بوتيرة بطيئة جدًا. ولفتوا إلى أن بيئة ارتفاع أسعار الفائدة شكلت عقبة إضافية أمام النمو الاقتصادي في حين أن التضخم الأعلى قد قوض إلى حد ما القوة الشرائية للسكان اللبنانيين. وأشاروا إلى أن البلاد استطاعت مواجهة الصدمات الاقتصادية في الماضي، لكن هذه النظرة المتشائمة بشكل خاص معترف بها جيدًا من قبل الطبقة السياسية اللبنانية.

التقلبات العالمية 

عند الحديث عن كيفية تجمع الغيوم العالمية في خط رؤية المستثمرين ذوي الثروات العالية، يقول توفيق عوض، المدير العام في بنك عوده الخاص لـ Executive أن “الأعوام 2018 و19 تبدو أكثر تنوعًا” عند مقارنتها بعام 2017 الذي أظهرت فيه معظم فئات الأصول “أداءً رائعًا”. (ملاحظة تحريرية: نظرًا للتداخل الموسمي للعطلات وموسم الإجازات، أجرى Executive العديد من المقابلات في هذه المقالة عبر البريد الإلكتروني).

تتحرك أسواق الأسهم نحو نظام أعلى من التقلبات، بينما عانت السندات من ارتفاع العائدات الأمريكية وزيادة المخاطر السياسية في أوروبا. تحسنت التقييمات حيث كان أداء الأسهم أبطأ من نمو الأرباح. إذا كانت المؤشرات قد أدت دورها كـ “متوسطات” لأداء السوق، إلا أنها كانت تخفي تباينًا متزايدًا في الأداء»، كما يوضح. في هذا المناخ الاقتصادي، الهدف الأساسي لبنك عوده الخاص للعميل المتحفظ على المخاطر، وفقًا لعوض، هو الحفاظ على الثروة عن طريق حماية القوة الشرائية للعميل من الضغوط التضخمية.

بالنسبة لمثل هذه الملفات الشخصية للمخاطر، ننصح عادةً بالسندات ذات الجودة العالية قصيرة الأجل التي لن تحمل مخاطر المدة في بيئة معدل فائدة متزايدة. كما نتبع إنشاء محفظة السندات على سلم للحد من مخاطر إعادة الاستثمار. أما بالنسبة للعملاء الآخرين الذين ليسوا عملاء خاصين تقليديين، فنواصل تأييد التنويع حتى وإن أظهر حدوده في عام 2018. فجزء النمو في الأسهم يعتبر جوهري في كل محفظة؛ يعتمد حجمه على ملف مخاطر المستثمر»، كما يقول، مشيرًا إلى الذهب و/أو الين الياباني كخيارات لإدارة المخاطر حيث إنها هذا الصيف يتم تسعيرها بالقرب من أو أقل من قيمتها العادلة. ووفقًا لعوض، هذه هي البدائل الجيدة للتحوط عندما لا تسمح أحجام مراكز الأسهم الخاصة بالعميل بالتحوط عبر الخيارات.

وبالإضافة إلى ذلك، يعتبر جزء من النقدية استراتيجيًا في هذا التكوين للسوق، حيث يوفر الآن بعض العائد على الفائدة بسبب ارتفاع الأسعار، ويعمل كذلك كمثبت للمحفظة وكـ “مسحوق جاف” لفرص الجد القادمة»، يضيف. من منظوره، فإن مقارنة العوائد من الأصول المُدرجة مع تلك المتعلقة بالودائع بالليرة اللبنانية (LL) ستعتبر بمثابة مقارنة بين التفاح والكمثرى. ومع زيادة أسعار الفائدة على الودائع التي ارتفعت بالتوازي مع العوائد في الولايات المتحدة والعوائد المكافئة في الأسواق الناشئة، يقول عوض: «نعتقد أن الودائع بالليرة اللبنانية متوافقة تمامًا مع الاستثمارات الأخرى في محفظة عالمية ومتنوعة وسائلة».

كما أن قضية توجيه إدارة الثروات والعملاء اللبنانيين من خلال إغراءات أسعار الفائدة العالية الأخيرة على الودائع قد اعتُبرت أيضًا جديرة بالملاحظة من قبل تشارلز سالم، المدير العام المساعد في بنك لبناني فرنسي (BLF). «مؤخرًا، واجهنا مشكلة أخرى وهي الزيادة التدريجية في أسعار الفائدة على الودائع بالدولار الأمريكي والليرة اللبنانية، مما أدى إلى توجيه المزيد من الأموال نحو الودائع وأبعد العملاء عن إدارة الأصول والثروات»، كما يقول.

وفقًا لسالم، الذي يرأس وحدة إدارة الثروات والخدمات المصرفية الخاصة في BLF، يعمل فريقه تحت استراتيجية تتمحور حول العميل مع أولوية قصوى لبناء علاقات طويلة الأمد مع عملاء BLF من المصرفيين الخاصين من ذوي الثروات العالية وذوي الثروات العالية جداً (HNWIs وUHNWIs)، الرياديين، والأسر. «نسعى لفهم احتياجاتهم من خلال حلول مبتكرة وخبرات، من أجل حماية وتنمية أموالهم. في الواقع، نضع أنفسنا كشريك موثوق وموثوق به يفهم احتياجات العملاء من أجيال مختلفة»، كما يقول.

رغم أن توزيع مدخرات الأسر في لبنان بين الغالبية العظمى من الأسر والمجموعات الثرية الأعلى غير معروف، إلا أن العملاء الذين من المرجح أن يكونوا عملاء مزودي الخدمات مثل بنك عوده الخاص ووحدة إدارة الثروات والخدمات المصرفية الخاصة من BLF أو مؤسسات أخرى في مجال إدارة الثروات – مثل بنك بلوم إنفست، بنك سرادار، وFFA بنك خاص – يبدو أنهم محدودين جدًا في الأعداد.

كما يكشف عوض من بنك عوده الخاص، النقطة الفاصلة فيالثروة المتاحة التي يجب أن يحققها العملاء من أجل الاستفادة من نصائح وخدمات إدارة الأصول المتخصصة في المصرفية الخاصة تكون في حدود الأرقام الستة القوية. “في بنك عوده الخاص، نبدأ عادةً من 500,000 دولار. بالفعل، الحجم مهم عندما ننظر لتحقق التنويع عبر فئات الأصول حيث أن الحد الأدنى المطلوب للاستثمار في بعض وسائل الاستثمار (السندات المباشرة، الصناديق النشطة، أحجام العقود الاختيارية، إلخ) يعد قيدًا نحتاج للعمل حوله. من جانب آخر، يمكن تنفيذ تفويضاتنا المعتمدة على الصناديق بكميات تبدأ من 250,000 دولار”، كما يوضح. تنفيذها بدءًا من 250,000 دولار”، كما يشرح.

في قمة السوق، فإن البنوك التي تعمل في المجال المرتفع المأهول بذوي الثروات العالية وذوي الثروات العالية جدًا حريصة على تقديم خدمات إدارة الأصول والثروات لأنها تُفترض أنها تجذب ميلها نحو الربح بقدر ما تجذب ميلها نحو المحافظة على المحافظ المالية والرغبة في التقدير لأمور تخص التفرد. لكن حتى البنوك التي بدت نسبيًا قبل عدة سنوات أنها تُفضل تلبية احتياجات العملاء من الشركات الكبيرة والتعامل مع احتياجات التمويل ذات القيمة العالية تُدرك بالطبع الهرم الكامل للدخل والثروة وقد حسنت استهداف عروضها لتلبية فئات العملاء المحددة.

مثال صغير لهذا التنوع في عروض البنك في البنك اللبناني الأكبر هو إنشاء قسم مخصص للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة (SME)، الذي تم تقديمه علنًا في أغسطس 2016 وتم عرضه للعملاء بحملة تسويق واسعة. وفقًا لحسن صباح، رئيس الخدمات المصرفية للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة في بنك عوده، فإن خط العمل شهد طلبًا على الخدمات القروضية وغير القروضية منذ إطلاق الوحدة.

بينما لم يكشف عن معدلات النمو لأي من النشاطين خلال العامين الماضيين، إلا أنه يلاحظ في رده على Executive أنه كان هناك حماس لدى عملاء المؤسسات الصغيرة والمتوسطة لاستخدام الخدمات المجانية ذات القيمة المضافة إلى جانب الخدمات غير القروضية الأخرى. “المنتجات القروضية التي شهدت أعلى طلب منذ إطلاق خط العمل هي التسهيلات القصيرة الأجل لاحتياجات رأس المال العامل. هذا النوع من القروض عادة ما يكون مطلوبًا لدعم العمل وتغطية نفقات العمل الجارية مثل شراء السلع والمواد الخام، وفي بعض الحالات لتسوية إيجار المقر أو دفع رواتب الموظفين”، يقول صباح لـ Executive.

التمويل الأصغر في لبنان

حتى في ظل أهمية سوق المؤسسات الصغيرة والمتوسطة لاستقرار واستدامة الطبقة الوسطى اللبنانية، يبدو أن الأهم من وجهة نظر التوسع الرأسي للخدمات المصرفية في لبنان لجميع طبقات السكان والدخل هو التقدم نحو الاحتراف المالي في الجزء من السوق الذي كان رائدًا دوليًا على مدى 40 عامًا وكان حتى العقد الأول من الألفية الثانية مرتبطًا بشكل قوي بمنظمات غير حكومية:غير حكومية: التمويل الأصغر.المنظمات غيرحكومية: التمويل الأصغر.

مايادا بيداس هي المدير العام التنفيذي لمؤسسة إمكان للتمويل، وهي مؤسسة مملوكة بالكامل لمجموعة بنك ميد وتركز على المؤسسات الصغيرة والمتوسطة وتقديم القروض الصغيرة للموظفين. وفقًا لمايادا، تصل إمكان ومؤسسات التمويل الأصغر الأخرى في لبنان اليوم إلى مجموعة سكان ذات دخل منخفض تقع فوق خط الفقر المدقع. الأشخاص في هذه المجموعة لن يستطيعوا الوصول إلى البنوك التجارية التقليدية بسبب أوضاعهم الدخلية وكذلك الحواجز الثقافية الموجودة في هذه المجموعة السكانية وكذلك في البنوك اللبنانية. “أنشأت الصناعة [التمويل الأصغر] منصة ومخرج يصل إلى هذه المجموعة من السكان. أعتقد أننا وصلنا إلى نسبة جيدة [من اللبنانيين] ولكن بالتأكيد لا يزال هناك مجال أكثر. لكن يمكنني أيضًا القول أن العديد من الأسر كانت ستكون في وضع أسوأ إذا لم تكن موجودة للخدمات التي تقدمها صناعة التمويل الأصغر”، تقول مايادا لـ Executive.

توضح أن مشهد التمويل الأصغر في لبنان اليوم يشمل ثلاث مؤسسات تعمل بترخيص وإشراف من مصرف لبنان، البنك المركزي اللبناني، وأن الصناعة قد أحرزت في العقد الأخير تقدمًا هامًا نحو تحقيق الأهداف الثنائية المتمثلة في توفير الوصول إلى القروض الصغيرة وتعزيز الشمول المالي. وتقدر مايادا أن السوق القابلة للوصول للتمويل الأصغر في لبنان يصعب تحديدها ولكنها لا تقل عن 500,000 شخص تتولى صناعة التمويل الأصغر تقديمها لأكثر من 200,0000.   

مشيرة إلى الاحتراف المتزايد للخدمات المالية للأفراد ذوي الدخل المحدود، تشير مايادا إلى دوريتين من مصرف لبنان تم نشرهما في أغسطس 2018 التي تتوقع أنها ستعزز أطر التمويل الأصغر وتقدم دعمًا جديدًا للقطاع. ومن وجهة نظرها، فإن صناعة التمويل الأصغر اللبنانية اليوم على أبواب مرحلة جديدة من التطور. “أعتقد أننا نبدأ عقدًا جديدًا حيث نحتاج إلى أن نرى إلى أي مدى يمكن للبنان مجاراة التكنولوجيا المالية التي تشهد تطورًا في سوق التمويل الأصغر عالميًا. لقد قدمنا التمويل الأصغر إلى لبنان منذ 20 عامًا ومنذ عشر سنوات بدأ النمو الجيد حقًا في النمو. الآن تنمو الخدمات المالية الرقمية في التمويل الأصغر ويمكن أن تنطلق الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا المالية المحلية بالإطار المناسب [من قبل الجهة المنظمة]. الناس، من وجهة نظري، لديهم القدرة على استخدام هذه الخدمات إذا تم طرحها في السنوات القادمة”، تقول مايادا.

تؤكد الكثير من الإشارات على الطلب المتزايد وغير الملبى بعد على مجموعة أوسع من الخدمات المالية وخيارات جيل الثروة في لبنان. يبدو أن بعضًا من هذا الإمكانيات السوقية يتم تقويضها بسبب هيمنة السوق على البنوك وفوائد الودائع التي تقدمها. يدعي داعمو التأمين أن الطبقة الوسطى يمكنها تحقيق فوائد أكبر من نماذج جيل الثروة التي تقدم كالتأمين على الحياة مع مجموعة متنوعة من المدخرات وأنصار ال ريادية يقترحون نشاطًا موجهًا بشكل – مختلف تمامًا – في صورة استثمار ملاكي (انظر الصندوق أعلاه).

وفي الوقت نفسه، لا يزال هناك مجال كبير للتغطية في تقديم التمويل لأنواع مختلفة من شرائح المجتمع اللبناني. يشير جان رياشي، رئيس مجلس الإدارة والمدير العام لبنك FFA الخاص، إلى أن خيارات الاستثمار التي توجه نحو ذوي الثروات العالية لا تعني نفس الشيء لبقية مجموعات الثروة وفي البيئة الحالية لأسعار الفائدة، لن يحقق مالكي الثروة المتوسطة بالضرورة فوائد جمة من الاستثمار في الصناديق المحلية التي صممتها بعض البنوك للعملاء العاديين. “أسعار الفائدة عالية جدًا على حسابات التوفير لدرجة أنك لن تذهب بعيدًا في تحسين عوائدك. لا [لا] تنطوي على فائدة كبيرة في لبنان”، يقول.

الاستثمار في البنية التحتية

ما قد يبدو واعدًا أكثر في السيناريو الحالي هو فتح طرق غير معهود ومسبقًا لتفعيل وزيادة الثروة للعديد من اللبنانيين أثناء أيضًا المساهمة في إنشاء بنى تحتية أفضل في البلاد. يعمل فريقان من بنك FFA الخاص على خطة للاستثمارات في البنية التحتية مع الأخذ في الاعتبار حالة سبات بورصة بيروت وغياب نظام تقاعد واسع، ناهيك عن صناديق التقاعد.

كونه بمنظور أبعد أن لبنان ليس لديه مسار محدد لتنفيذ استثمارات البنية التحتية التي تُرى تحت الأطر المرسومة هذا الربيع، مثل خطة استثمارات رأس المال (CIP) والالتزامات التي تلقتها وقدمتها الحكومة في مؤتمر سيدر في أبريل، يقوم بنك FFA الخاص بتوجيه رؤيته نحو نشر فرص الاستثمار في البنية التحتية من خلال آليات تمويل مخصصة. «نحن بحاجة إلى أن يكون لدينا شيء في نظامنا يسمح – إذا استطعنا – للمشاريع التي تُعرض للقطاع الخاص وتتضمن مشاركة العامة»، يقول رياشي لـ Executive.

For الآن، يقول رياشي إن خطة بنك FFA تركز بالكامل على المستثمرين المؤهلين. „نحن نعدّ صندوق استثمارات خاصة في البنية التحتية ليس مخصصًا للعامة، ولكن قد نجد وسيلة للسماح للمشاركة العامة“، يقول، بينما يرفض الكشف عن جميع تفاصيل المفهوم. ما يكشفه هو أن الاستثمار يمكن أن يكون في شكل صناديق أو سندات، مع عتبة للمشاركة من قبل العامة تعتمد على قناة التوزيع التي تم اختيارها. إذا شاركت البنوك العادية في العروض، يقول إن العتبة قد تكون منخفضة تصل إلى 5,000 أو 10,000 دولار. „إذا كان المستثمرون ورجال الأعمال مستعدين للاستثمار، فهذا يعني أنهم يتوقعون جني الكثير من المال من هذا [تمويل البنية التحتية]. فلماذا لا ينبغي للجمهور العام أن يكون قادرًا على القيام بذلك؟“ يسأل رياشي بشكل بلاغيy.   

بالنظر إلى الاختلالات المثبتة أو المشتبه بوجودها في تكوين الأسواق المالية اللبنانية وأيضًا داخل مشهد المدخرات الوطنية، كانت هناك منذ فترة طويلة حجج لجعل بيئة الأسواق المالية اللبنانية أكثر استدامة من خلال إدخال مزيد من التنوع.

يمكن الاعتماد على التكنولوجيا للمساهمة في هذا التنوع، من خطط المدخرات الرقمية التي تقدمها شركات التأمين إلى المستشارين الروبوتيين، الذين ظهروا في صناعة إدارة الأصول على مدى العقد، شق طريقهم إلى أسفل هرم الثروة. (ويمكن الاعتماد على اللبنانيين في هذا. شركة سروة للتكنولوجيا المالية الناشئة التي تتخذ من دبي مقرًا لها والتي أسسها اثنان من اللبنانيين، أعلنت للتو عن نجاح جمع 1.3 مليون دولار في جولة تمويل تضمنت تمويلًا مقدمًا من شركة ملاحظة مغامرون الشرق الأوسط).

وهكذا، تحت مفهوم يمزج بين التخصيص الشامل للتمويل والمصالح العامة، قد يرى المستقبل القريب اللبنانيين – المعروفين بأنهم متحمسون للتكنولوجيا ومالكيًا وعيًا ماليًا – يتمتعون بخدمات استشارية مالية بطريقة موازية كما هو الحال في أحدث الفوضى الرقمية في تصميم المنتجات. قد ننزلق ببساطة إلى بدلة ثروة مرنة مماثلة لـ Zozosuit، نلتقط بضع صور، نصرح بعدة تفضيلات في استبيان، ونحصل على تسليم حزمة استشارية لتصميم الثروة تلبي احتياجاتنا وتحتياجات دولتنا. ومع ذلك، لا يزال هناك الكثير من العمل الذي يجب القيام به في تغيير الثقافات للانتقال من الإدراك الذاتي المجزأ للمجتمعات اللبنانية إلى الصورة الذاتية لمجموعة من المجتمعات المكرسة جميعها لتحسين الثروة الوطنية بالتوازي مع تحقيق الثروة الفردية.الثروة بالتوازي مع تحقيق الثروة الفردية.