إدارة الأصول في لبنان

مشكلة عصرنا هي الإدارة السليمة للثروة، بحيث تظل روابط الأخوة متينة بين الأغنياء والفقراء في علاقة متناغمة. مشكلة لبنان في الفترة الحالية من الندرة الاقتصادية والتقشف السياسي هي الإدارة السليمة للثروة بما يخدم تمكين المجتمع من تحسين إنتاجيته ورخائه.

اقرأ هاتين الجملتين مرة أخرى. هل تتعارضان أم تكملان بعضهما البعض؟ هل هما صحيحتان أم خاطئتان، أم أنهما بين الاثنين؟ بغض النظر عن إجابتك، فإن وجهة نظرنا التحريرية هي أن الجملة الأخيرة هي تكيف معاصر للأولى. الجملة الأولى هي في الواقع اقتباس، تم إخفاؤه لغرض هذه القصة. إنها الجملة الافتتاحية في مقال يبلغ عمره 130 عامًا، يُعرف بشكل عام باسم إنجيل الثروة، قدم فيها أغنى رجل أمريكي في مطلع القرن العشرين، أندرو كارنيجي، قناعاته الصادقة.

حماية الثروةفي أوقات الأخطار العالمية

من الصعب دائمًا فهم الثروة الفردية الكبيرة، كما كان مقالة كارنيجي مثالًا بارزًا لمحاولة القيام بذلك. في السياق المحدد للظروف الشخصية والعائلية التي تواجه بيئة اقتصادية غير وظيفية تحت ظروف عالمية مخيفة، فإن فهم الثروة وحمايتها هو أكثر من مجرد صعوبة. يبدو أن وضع مالك الثروة اللبناني يتضمن ليس مشكلة واحدة، بل ثلاث مشكلات، اثنتان منهم حارة وفورية، وواحدة أخلاقية وأساس. الأولى من المشاكل الثلاثة هي المخاطر على الثروة الناتجة عن التشققات المتزايدة في الأطر العالمية التي تستمر منذ 70 عامًا والتي تفرض عليها تهديدات سياسية واقتصادية واجتماعية وبيئية.

على مستويات السياسة وعدم الاستقرار الاقتصادي والاجتماعي، يواجه الأغنياء والفقراء في العالم تجميعات من المخاطر التي نادرًا ما واجهتها حتى في شكل تهديدات عسكرية من قبل الجيلين أو الثلاثة الأخيرة. تتراوح هذه العناصر غير المسبوقة للحرب المالية والاقتصادية من الهجمات المعلوماتية وتقنيات المعلومات إلى الأخبار الزائفة، والإرهاب السيبراني المدعوم من الدولة، وصراعات العملات.

في الأخير، يمكن أن يكون لتسليح الدولار عواقب لا يمكن السيطرة عليها كما كان الحال مع انتهاكات العقيدة المتبادلة للتدمير المؤكد (MAD) في أيام السباق للتسلح بين القوى العظمى والأسلحة الباليستية العابرة للقارات. هذا ليس مبالغة في نظر المراقبين والمحللين (أيضًا في لبنان) والذين يشيرون إلى أن النظام العالمي الذي يتجذر على عملة احتياطية تسيطر عليها الولايات المتحدة – كما هو الحال منذ اتفاقية بريتون وودز بأشكال مختلفة – غير متوافق مع الاستخدام الأحادي المتعمد لهذه العملة كسلاح في الحرب الاقتصادية.

ولكن بغض النظر عن هذا التناقض الخطير، تكثر التغريدات الأمريكية ورسائل حروب التجارة والعملات. التهديد الاجتماعي الاقتصادي لمثل هذه الحروب هو كبير بالنسبة للدول الكبيرة والصغيرة على حد سواء، مع الفرق الوحيد المتمثل في العلم بأن القوى الاقتصادية الكبيرة يمكن أن تطلق دمارًا متبادلًا بنتائج غير متوقعة، في حين أن الدول الصغيرة لا تمتلك أي دفاع على الإطلاق. تلقى لبنان تذكيرًا آخر في 29 أغسطس بأن العمل العدواني المالي من قبل معتدي قوي للغاية وأناني وعديم الرحمة يمكن أن يلحق دمارًا اجتماعيًا غير محسوب وتدميرًا للمالية.

ولكن خلف هذه التهديدات العالمية لإطلاق الأسلحة الاقتصادية للدمار الشامل (WMDs) – لا داعي لإرسال لجنة تحقيق تابعة للأمم المتحدة من نيويورك إلى واشنطن، فهذه الأسلحة الاقتصادية موجودة – هناك أيضًا مخاطر محلية كامنة في الولايات المتحدة يمكن أن تقوض العالم، مثل الدوامة المحتملة في الدين العام للبلاد. حتى لو كانت هذه التهديدات قد تكون مهولة، إلا أنه لا نكتة أن إشارات الركود من أكبر اقتصاد في العالم في هذا الصيف كانت تتصدر العناوين يوميًا، وأن المصرفيين المركزيين الأمريكيين قلقون بشأن استقلاليتهم، وأن سارقي السيوف السياسيين في حكومة الولايات المتحدة يواصلون تجارتهم الصاخبة في الشرق الأوسط.

تفاقف مجموعة المخاطر المتعلقة بالولايات المتحدة لا يتحسن مع ظهور مفاجئ لخطوط صدع جديدة في البيت السياسي والاقتصادي الأوروبي. يبدو أن الاتحاد الأوروبي يزداد استعدادًا للمساهمة بنصيبه في فيضانات الشبكات الاجتماعية – وعقول المستثمرين الدوليين – بإشارات الذعر.

خيارات لبنانيةلحفظ الثروة

يواجه حائزي الثروة اللبنانيين في عام 2019 في البداية احتمالات ضعيفة جدًا لحفظ ثروتهم المحلية في بلد يعاني من ندرة في الوظائف وتراجع الاستقرار الاقتصادي. حتى إذا كان مالك الثروة الشجاع هنا يعرف أن هذه الاحتمالات ممكنة، فما هي الأولويات التي يجب أن يحددها في هذا البيئة حيث تتصادم اضطرابات الأسواق العالمية مع التقلبات المحلية والتقشف الإجباري؟

كما يتضح، ينطبق ذلك أيضًا على الفترات السابقة عندما كانت مشاكل لبنان الأساسية تزداد سوءًا تحت السجاجيد الجميلة.

يخبرنا خبراء إدارة الثروات أنه من الأفضل الانتباه إلى الحقائق الأساسية بالنسبة للمستثمر اللبناني. يوصون، كأولى الحلول وتوالياً لمخاوف الثروة، بالحبة السحرية للتنويع.

يوسف ديب، المدير العام لبنك سرادار، لا يترك أي غموض على الطاولة. “في إدارة الثروات، أكثر من أي وقت مضى، نحتاج إلى التنويع حسب البلد، حسب فئات الأصول، وحسب العملة.”

“في إدارة الثروات، أكثر من أي وقت مضى، نحتاج إلى التنويع حسب الدولة، حسب فئات الأصول، وحسب العملة.”

يوصف توفيق عوّاد، المدير العام لبنك عوده الخاص، لعملاء الثروة سلاسل صحية من الأصول لكل محفظة. وعندما سئل عن سبب هذا الحال، يقدم منظورًا فوريًا عن الوضع العالمي. “لقد اهتزت الأسواق الدولية بخطاب الاحتياطي الفيدرالي في آخر اجتماع للجنة السوق الفيدرالية المفتوحة (FOMC)، حيث وصفت تقليص نسب الفائدة بأنه ‘ضبط دورة متوسطة’ وليس انعكاسًا لدورة التشديد/بداية لدورة نقدية توسعية،” يخبر التنفيذي. “شعر المشاركون في السوق بالقلق من هذه الموقف المحايد بعد تسعير أربعة تقليصات لسعر الفائدة للأشهر الـ 12 القادمة. وقد أضاف رد فعل الرئيس ترامب في اليوم التالي طبقة أخرى من التوتر، عندما أعاد إحياء الشكوك حول حروب التجارة بإطلاق جولة جديدة من الرسوم – خاصة على المنتجات الاستهلاكية – اعتبارًا من 1 سبتمبر.”

وأضاف، “نتوقع أن تظل الأسواق تعتمد على البيانات وأن تتحرك في نطاق تداول واسع حتى نحصل على مزيد من الوضوح في كلا الجانبين. تبدأ إدارة الثروات بتخصيص أصول مناسب يلبي احتياجات ورغبات العميل. يجب أن تتضمن كل محفظة سلة واسعة من الأصول التي تتنوع حسب النوع (الأسهم، الدخل الثابت، السلع، العملة)، والجغرافيا (الأسواق المحلية، الأسواق المتقدمة، الأسواق الناشئة)، والنطاق الزمني.”

تشارلز سالم، نائب المدير العام والمدير العالمي للبنك الخاص في بنك لبنان والمهجر الفرنسي (BLF)، يقدم تقييم BLF لنصف دزينة من التجمعات والأحداث والمخاطر في إجابته على كيفية استجابة المستثمرين المحليين للتطورات العالمية المقلقة. واستشهد بالأوضاع المتعلقة بحرب التجارة بين الصين والولايات المتحدة، وهونغ كونغ، والبريكسيت، وإيطاليا، والأرجنتين، ومؤشر مديري المشتريات العالمي (PMI)، وقدم نصيحة بالتنويع. وقال بشكل أكثر تحديداً، “يجب على المستثمرين المحليين والدوليين على حد سواء التركيز على التنويع في محافظهم لإدارة عدم اليقين وحفظ رأس المال. ما زلنا ننصح المستثمرين بالبقاء حذرين في تخصيصاتهم للأصول خلال الربع الأخير من عام 2019 والحفاظ على التعرض للدخل الثابت من خلال صندوق سندات العائد الكلي LF، الذي سجل حاليًا زيادة بنسبة 6.83 بالمائة حتى نهاية يوليو 2019. كما نوصي بالتوزيع التكتيكي للأصول مثل الذهب، الذي أثبت جدارته كحماية جيدة ضد التقلبات. يجب أن يكون المستثمرون مستعدين لإضافة تعرض للأسهم إذا انجلت الصورة أعلاه وتلاشت مخاوف الركود.”

عندما سئل عما إذا كان هناك أي شفافية في فرص الاستثمار اللبنانية مثل الأسهم، يشدد ديب من سرادار على أن الأسواق العقارية والفرص في لبنان لديها إمكانات تصاعدية وأن السوق للأسهم لا تتميز بالغموض بشكل كبير، لكنها غير مدروسة جيدًا. “بشكل عام، يواجه لبنان الكثير من التحديات اليوم، وآمل أن يكون من حيث التقييمات، سواء كانت العقارات أو غيرها، أعتقد أننا في نقطة منخفضة أكثر من أي شيء آخر،” قال. “بالتأكيد هو سوق يجب أن يراقبه المستثمر، نظرًا لأن بيئته كانت صعبة لعدة سنوات الآن، وآمل أن تتغير عندما يبدأ السياسيون في التحرك في الاتجاه الصحيح في الجوهر وليس فقط في الشكل.”

في محاولة للغوص في تشريحات فرص إدارة الثروات في لبنان في هذه اللحظة، سألنا التنفيذي خبراء عن فرص حفظ الثروة في العقارات والأسهم والأسواق المالية والمجالات غير المستغلة تقريبًا للاستثمار المؤثر، بما في ذلك ريادة الأعمال للشركات الناشئة والتمويل الصغير.

أحد الاكتشافات التي تستحق الذكر من استفساراتنا يتعلق بالشركة التي تقع في تقاطع العقارات والأسهم. في محادثاتنا، لم يكن الجميع مقتنعًا بأن سوليدير، التي ترتبط بشكل لا ينفصم بثروات لبنان كما لا مؤسسة أخرى مهمة في هذا البلد، قد وصلت بالفعل إلى ذروتها من حيث الإمكانات السلبية. ومع ذلك، يقول زياد أبو جمرة، نائب مدير الشركة، للتنفيذي إن التدابير الأخيرة ستجعل حتمًا أسهم سوليدير تلحق بأساسيات الشركة (دون تحديد لحظة لهذا الحدوث).

“سعر السهم اليوم حوالي 6 دولارات والقيمة الدفترية هي 10 دولارات. ومع ذلك، لا تعكس القيمة الدفترية التسعير الحقيقي لمحفظة الأراضي الحالية والخصائص الأخرى المملوكة من قبل سوليدير،” يقول. “ما يعكس الواقع هو قيمة الأصول الصافية (NAV). يكشف تقييم للقيمة الأصول الصافية، مع الأخذ بعين الاعتبار الأسعار العميقة الحالية التي تواجهها الأراضي والتي يفترض أن تكون مؤقتة، سيظهر قيمة أعلى بكثير من القيمة الدفترية، ربما شيء فوق 20 دولارًا للسهم.”

كيف نحدد الغرض من الثروة؟ لا توجد إجابات مطلقة لهذا السؤال ولا صيغ مثالية لإدارة الثروة للخير الاجتماعي في الأفق.

ما يمكن للملاحظ الأكثر تشككًا في سوليدير أن يكون مطمئنًا هو أن الشركة لم تكن هدفًا للفحص المؤهل من قبل محللي الأسهم المحليين، نظرًا لعدم إصدار كلا من FFA وبلوم إنفيست، اللذين تعقبا سوليدير في السنوات السابقة، مثل هذه التقارير مؤخرًا. في الواقع، لم تكن سوليدير مغطاة بكثرة من قبل وكالات الأنباء المالية في الأشهر الـ 13 الماضية منذ تولي مجلس الإدارة الجديد للشركة. عندما بحث التنفيذي عن تغطية إخبارية لسوليدير من قبل رويترز، تضمنت صفحة الوكالة عن سوليدير بندًا إخباريًا قصيرًا قائمة بأسماء أعضاء المجلس التي لا تزال مضمنة كالأسماء السائدة حتى يوليو من العام الماضي.

هل للثروة غرض؟

هذا يتركنا مع المشكلة الثالثة: كيف نحدد الغرض من الثروة؟ لا توجد إجابات مطلقة لهذا السؤال ولا صيغ مثالية لإدارة الثروة من أجل الخير الاجتماعي في الأفق (لقد تم تحدي إجابة كارنيجي من عدة زوايا). ولكن بالنسبة لجماعة المستثمرين في لبنان، قد تنشأ نقطة جديرة بالاهتمام في البحث عن الاستخدامات ذات المعنى للثروة من الوعي بتزايد احتمالات أن الاستثمارات في الفرص العقارية التي تم اختيارها بعناية، بل وأكثر من ذلك، الاستثمارات عبر الأسواق المالية اللبنانية ذات الأداء العالي لديها إمكانات للمساهمة في تحسينات اقتصادية وطنية والمساعدة في حفظ ثروة المستثمرين بطريقة عقلانية. علاوة على ذلك، حتى كمؤسسة مالية ملاحظة كرائدة في المشاركة في التمويل الصغير مع مجموعات السكان الفقراء في المناطق الريفية اللبنانية التي استهدفت مؤخرا بصاروخ عقوبة من وزارة الخزانة الأمريكية، يمكن للمستثمرين في الواقع الاستفادة بشكل كبير من التحقيق في فرص الاستثمار الجديدة والمستخدمة بشكل قليل في الداخل تحت نماذج استثمار الأثر المتوافق مع النتائج البيئية والاجتماعية والحوكمة.