الواقع الدنيوي للاستشارات المالية الشخصية هو إبقاء المستثمرين في جحيم المخاطر. لذا، من المناسب للمستثمر تتبع تطورات فئات الأصول في عالم تبدأ فيه السرديات الواسعة للثروة بفئات الأصول التقليدية – الذهب، السندات، والنقد – وتمتد إلى القصص غير التقليدية للاستثمار في البنية التحتية، ريادة الأعمال، والأصول البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG).
الذهب والسندات والعملات هم كلاسيكيون في تمثيل فئات الأصول من السلع والدخل الثابت والنقد. يختلفون بشكل كبير في خصائصهم، ومعرفة ذلك جيد لأي شخص مهتم بإدارة الثروات.
أما فئات الأصول من الأسهم and العقارات يمكن أن تُعتبر لها قيمة محلية كبيرة للمستثمرين الأفراد الذين لديهم مصالح في لبنان، فإن الاتجاهات العالمية تحدد استراتيجيات الاستثمار للسلع والدخل الثابت وفئات الأصول النقدية إلى درجة أن مالكي الثروات المحلية يحتاجون إلى البقاء متيقظين بنسبة 100 في المئة للتطورات في الأسواق الدولية ذات الصلة.
الذهب
بالنسبة لمحبي الذهب، وأيضًا لمستشاري السلع الدولية، فإن التوقعات لأسعار الذهب لها جوانب إيجابية قوية يُتوقع إدراكها في وقت أقرب مما كان يعتقد سابقًا بالتوافق مع توقعات الاقتصاديين الحديثة (انظر تغطية استطلاع الرابطة الوطنية لاقتصاديات الأعمال [NABE]) بأن ركودًا عالميًا قد يكون وشيكًا في 2020 أو 2021. في نشرة أصدرها مؤخرًا شركة المعادن النفيسة الألمانية ديغوسا، يقول كبير الاقتصاديين لديها ثورستين بوليت أن عددًا متزايدًا من العوامل تشير إلى أن الاتجاه الصاعد في أسعار الذهب والفضة سيستمر، وينصح المستثمرين ذوي التوجهات طويلة المدى بتوسيع مراكزهم. يتفق محترفو إدارة الثروات اللبنانيون. يقول جان رياشي، رئيس ومدير عام بنك FFA Private Bank، لـ Executive: “نحن نؤمن بالذهب، ونعتقد أن الاتجاه الصاعد للذهب قد بدأ وما يزال بعيدًا عن النهاية”.
“يعتقد العديد من المحللين اليوم أن الذهب سيرتفع، ولا يجب أن يكون هناك سيناريو يوم القيامة حتى نعتقد ذلك. اتجاه الذهب صاعد بسبب المخاطر الجيوسياسية ومسألة الحرب التجارية”، يقول فادي عسايران، المدير العام لبنك بلومينفست. ويلاحظ أن منتج الصندوق الذي صممه مدير الأصول في بلومينفست قبل فترة مع 30 في المئة سندات، 50 في المئة أسهم، و20 في المئة تخصيص للذهب كان يحقق أداءً جيدًا بسبب الذهب.
يوسف ديب، المدير العام للبنوك الخاصة والاستثمارية في بنك سردار، يوضح أن ثلاث من أكثر استراتيجيات المحافظ استخدامًا اليوم تتضمن تخصيصات نسبية قوية للذهب بنسبة 5 في المئة.
النقد
عندما يتعلق الأمر بالنقد، فإن النقاط المرجعية غالبًا تشير إلى الاختفاء في الأجل القريب للأوراق النقدية المصرفية وتدعم مصالح شركات الخدمات المالية التي تسهل التحويلات الإلكترونية والمشاركين الآخرين الذين يمكن أن يستفيدوا من استخدام النقود الفيزيائية المتناقص. وبينما تميل التوقعات لمجتمع عالمي بلا نقد إلى تجاهل أو تقليل الاتجاهات المضادة، فإن أعمال التجارة والمضاربة في العملات لا يُتوقع أن تموت حتى نهاية العالم.
من المنطقي ألا تكون مفاجأة أن مديري الثروات اللبنانيين يرون احتمالات قوية للعملات كفئة أصول للمستثمرين المحليين. “فيما يتعلق بالعملات، سأؤكد مرة أخرى على التنويع”، يقول ديب. “نحن في بلد قائم على الدولار في لبنان وكذلك في منطقة قائمة على الدولار في العالم. ولكن مع ملاحظة تقلب الدولار، يمكن للمرء أن يلاحظ أن العملات الآمنة والمعادن الثمينة ترتفع، وتنويع المحفظة بالفرنك السويسري، الين الياباني، والذهب”.
يقول رجا عبد الله، المستشار الاستثماري لمتخصص تجارة العملات في بيروت، رويال فاينانشيالز، أن تجارة العملات توفر تعقيدًا كافيًا وخيارات تجعل المستثمرين يرون العملات كفئة أصول في حد ذاتها. “[كموظف مصرفي يعمل في سويسرا]، كان لدي عملاء لم يلعبوا بشيء سوى العملات لإدارة ثروتهم، سواء في شكل مضاربة أو تحوط”، يشرح، مضيفًا أن رويال فاينانشيالز في صدد إطلاق منتج هيكلي محمي برأس المال مرتبط بتداول العملات الأجنبية. “لدينا سجل حافل في مكتب التداول لدينا حيث لدينا سجل تفوق على العديد من المؤشرات لفترة طويلة؛ وبما أن هذا هو تخصصنا، قرر [رويال] تقديم منتج هيكلي معزز بالعوائد يمكن أن يتفوق على عائد الودائع البنكية في لبنان، ويفعل ذلك بحماية رأس المال”، يقول لـ Executive.
السندات
يبدو أن التوقعات للسوق الدولية للسندات تتغير بطرق لم تُرَ بعد في هذا القرن. “فيما يتعلق بالسندات، أعتقد أننا نصل إلى نهاية السوق الصاعدة الطويلة التي بدأت في أوائل الثمانينيات تحت قيادة [رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي آنذاك] بول فولكر عندما زاد معدلات بشكل كبير لترويض التضخم”، يقول ديب من سردار. “ما تلا كان دورة دامت ما يقرب من 40 عامًا حيث كانت معدلات الفائدة تنخفض، وهي فترة من اتجاهات الانكماش، إلى درجة أنه يوجد الآن 14 تريليون دولار [عالميًا] من السندات ذات العوائد السلبية. سأكون حذرًا مع السندات الآن، وخاصة بالنظر إلى أن السيولة [في أسواق السندات] اليوم أقل مما كانت عليه في 2007 و2008”.
بالنسبة لتشارلز سالم، المدير العام المساعد والمدير العالمي للبنوك الخاصة في بنك لبنان والمهجر، هناك حجج لصالح السندات بسبب سمعتها كأصول ملاذ آمن رغم أن عوائدها منخفضة تاريخيًا على مستوى اللوحة. في وجهة نظره، قد يغادر المستثمرون هذا السوق إلى دول ذات عوائد أعلى إذا أشارات معكوسة في مؤشر مديري المشتريات العالمي (PMI) وإشارات أخرى تشير إلى تحسين النمو. “مع استمرار تباطؤ النمو العالمي في الأفق، يحوم سوق السندات حول المستويات الحالية”، يقول. “في حالة انعكاس الاتجاه التنازلي الحالي لـ PMI العالمية وحدوث تجدد للثقة والنمو، نتوقع تحولًا من السندات إلى الأسواق المساوية ذات العوائد الأعلى”.
يرى عبد الله من رويال فاينانشيالز السؤال الأول والمركزي في أسواق السندات في حاجة المستثمرين لتقييم حالة العقل في الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. ويرى أن هذا بسبب تأثير معدلات الفائدة المحددة في الاحتياطي الفيدرالي على تسعير السندات في العديد من أنحاء العالم، قبل أن يشير إلى الإمكانات الإبداعية للسندات المنخفضة بين جهات الإصدار في الأسواق الناشئة. “أود أن أرى الأسواق الناشئة تصبح أكثر إبداعاً بدلاً من تقديم [سندات] إما مضاربة بشكل كبير أو مملة للغاية”، يقول.
الآخرون المهمون
بعض فئات الأصول الأخرى غير الفئات الكبيرة المذكورة أعلاه يمكن أن تظهر فجأة على الصعيد المحلي وتساعد في تحقيق فوائد اجتماعية وعوائد جيدة للمستثمرين في لبنان. واحدة من تلك التي تتطلب إصلاحًا وطنيًا قبل دخولها إلى السوق هي الاستثمار الخاص في مشاريع البنية التحتية.
على الصعيد الدولي، يعتبر الاستثمار في البنية التحتية فئة أصول استولت على خيال المستثمرين بما يتناسب إيجاباً مع ميل الحكومات في جميع أنحاء العالم لفتح مشاريع تطوير البنية التحتية لمالكيات خاصة من خلال شراكات بين القطاعين العام والخاص (PPPs) وأيضًا من خلال الشراكات مع بنوك التنمية المتعددة الأطراف (MDBs). كما يشير مدونة البنك الدولي لعام 2017، فإن إمكانات فتح رأس المال الخاص للاستثمارات في البنية التحتية في الاقتصادات الناشئة كبيرة، وفي سياق أجندة أهداف التنمية المستدامة للأمم المتحدة لعام 2030 “يمكن أن يفتح نهج فئة الأصول بابًا لاستخدام الأسواق المالية بشكل واسع لتعزيز التنمية المستدامة، خاصة في المراكز الحضرية سريعة النمو في الأسواق الناشئة”.
مع الأمل في خطط الشراكة بين القطاعين العام والخاص لمشاريع الاستثمار في البنية التحتية في لبنان، قد يرى المستقبل تقديم فرص استثمار في البنية التحتية للمستثمرين المحليين والمهاجرين عبر الأسواق المالية وأيضًا رؤية المصرفيين الاستثماريين والمهنيين في إدارة الثروات اللبنانيين يرتقون في كونهم مسهلين مهمين في تحقيق الأصول البنية التحتية المتصورة في بلد يحتاج بشدة إليها.
الفكرتان الاستثماريتان الأوليان اللتان سيتم تقييمهما في مجال ريادة الأعمال في القطاع الخاص هما الاستثمارات في حيز حقوق الملكية الخاصة/ رؤوس المال المغامر والاستثمارات المباشرة في شركات الابتكار الاقتصادي والمشاريع الناشئة. الاعتبار الرئيسي قبل الاستثمار هو مخاطرة النشاط. “تحمل الشركات الناشئة التقنية قدرًا عاليًا من المخاطر، حيث لا تجعل الأفكار السريعة النمو دائمًا الوصول إلى الربح التشغيلي والتوسع في السوق”، يوضح توفيق عواد، المدير العام لبنك عودي بريفات، مشيرًا إلى تفضيله لصناديق الاستثمار المتنوعة على الاستثمارات المباشرة بسبب صعوبة تحديد النجاح في المراحل المبكرة من الشركة الناشئة. “مبادرة التعميم 331 لبنك لبنان المركزي قد شجعت على إنشاء صناديق جديدة وأعزت خلق فرص عمل، بهدف دعم المبادرات الخاصة، خاصة الشركات الناشئة التقنية”، يقول. “لقد تعرضنا لمثل هؤلاء المديرين الذين تمكنوا من جذب العملاء المناسبين الذين يمكنهم ويستعدون لتحمل المخاطر والقيود الزمنية والسيولة لمثل هذه الاستثمارات”.
بالنسبة لرياشي في FFA، فإن مسار الاستثمارات في النظام البيئي التقني ليس فقط قليل الاستخدام ولكن يجب أن يبقى كذلك. يندب سجل الاستثمارات التقنية، ويشير: “لم تحقق معظم الشركات في النظام البيئي النجاح، وأصبحت بعضها فوضى كبيرة. الاستثمار في الشركات الناشئة ليس للجميع، ونحن لا نوصي عملائنا بالاستثمار في الشركات الناشئة. نحن لا نوصي حتى بالاستثمار في صناديق رأس المال المغامر لأننا لا نعتقد أن هذا الاستثمار مناسب لمعظم الناس. نعم، إذا كنت مكتبا عائليا ضخما بمئات الملايين من الدولارات، يمكنك تخصيص جزء من هذا لمجال الاستثمار المغامر والاستثمار في الشركات الناشئة. ولكن عدا ذلك، لا أعتقد أنها فكرة جيدة”.
يأخذ الاستثمار في الأسهم الخاصة والشركات الناشئة نهجًا دقيقًا لرئيس بلومينفست عسايران. ووفقًا له، فإن البنك يرى عمومًا أن أفضل طريقة لمثل هذه الاستثمارات الريادية لشخص غني في لبنان هي في اتخاذ نهج الصناديق المتخصصة بدلاً من القيام باستثمارات مباشرة، ولكن هناك بعض المستثمرين في لبنان حيث يكون النهج للاستثمارات المباشرة صحيحًا. “نحن لا ننصح العملاء بالاستثمار مباشرة في الشركات الناشئة، ولكننا نساعد بعض الشركات الناشئة في جمع الأموال”، يقول عسايران. “بصفتي مصرفيًا خاصًا لا أنصح عملائي بالاستثمار المباشر في الشركات الناشئة، لكن بصفتي مصرفيًا استثماريًا، أذهب وأبحث عن مستثمرين. ومع ذلك، لا أبحث إلا عن مستثمرين مختارين جدا الذين يكونو أكثر تعليمًا من ما يحتاجه عملاء البنوك الخاصة أن يكونوا”. يضيف أن مثل هؤلاء المستثمرين المحتملين يمكن أن يكونوا مكتب عائلي مع اجراءاتها الخاصة بالعناية الواجبة لتقييم مثل هذه الفرصة الاستثمارية. “يمكنني فعل ذلك، ولكن هذه ليست نصيحة لعميل مصرفي خاص. بالنسبة لي، رأس المال المغامر واستثمار الأسهم الناشئة لهما إمكانات كفئة أصول في لبنان، لكن ما يزال الأمر مبكرًا” يقول.
جذب الإمكانات
فوزي رحال هو مساهم في النظام البيئي لريادة الأعمال بصفته مديرًا عامًا لبرنامج Flat6Labs في بيروت، برنامج للشركات الناشئة وصندوق تمويلي بقيمة 20 مليون دولار. في تجربته، فكرة جذب المستثمرين إلى الصناديق في النظام البيئي – حذراً بكون أنماط التمويل التي أنشأت تحت نظام التعميم 331 تحتاج إلى تكملة وزيادة في السنوات القادمة – قد شهدت حتى الآن أول دوافع إيجابية لتدفقات التمويل من خلال المفاوضات مع البنوك متعددة الأطراف. “جذب أموال المستثمرين إلى النظام البيئي اللبناني لن يكون عرضًا منافع اقتصادية للمستثمر، بسبب وضعنا في لبنان، بقدر ما هو عرض منافع تجارية بسبب القيمة التي تستطيع الشركات الناشئة اللبنانية إنشاؤها”، يقول رحال. يضيف أنه كان من الممكن، في تجربته، توجيه ما كانت التزامات صغيرة لصناديق التكنولوجيا في الخارج إلى شركات تكنولوجيا ناشئة في لبنان، أو تنظيم مساهمات من مستثمرين مؤسسيين دوليين في صندوق مثل صندوق Flat6Labs Seed Fund لبنان، ولكن بعض المستثمرين الأجانب واجهوا حواجز تقنية وصعوبات متعلقة باللوائح عند محاولة إيداع الأموال في حساب شركة ناشئة في لبنان.
كما يشرح رحال، فإن المستثمرين في الشتات والأفراد ذوي الصافي العالي من المغتربين لا يظهرون حاليًا الكثير من الرغبة للاستثمار في صندوق لبنان Seed Fund، ولكن يمكن تطوير الإمكانات لجذب مثل هذه الاستثمارات. تشمل الإمكانيات مبادرات مثل شبكة شتات من ملائكة الأعمال، وعروض عوائد موثوقة وجذابة. قد يكون تقديم ريادة الأعمال اللبنانية كفئة أصول فكرة جديرة بالاهتمام مع نضوج النظام البيئي ببطء وسيستفيد من قصص خروج إيجابية، مثل واحدة حديثة جدًا تم تحقيقها من قبل Flat6Labs في مصر، يقول رحال. “نحن نلتزم لشركائنا المحدودين أننا سنعطيهم أي شيء من 20 إلى 25 في المئة [معدل العائد الداخلي]، والطريقة التي نفعلها هي من خلال النموذج المجرب والمختبر الذي نطبقه، والذي يتطلب تمويل البدء [للشركات الناشئة] ثم متابعة التمويل”، يوضح. “لأخذ مثال على خروج [منتصف أغسطس] Harmonica: Harmonica هو شركة ناشئة للوساطة من القاهرة وشراءها من قبل [الموقع الأمريكي] Match سمح لـ Flat6 بجني عوائد بلغت 16 ضعفًا – 600 في المئة معدل العائد الداخلي”.
غامض حول العملات المشفرة
أغلب خبراء إدارة الثروات الذين تواصلت معهم Executive قالوا إنهم لا يلمسون العملات المشفرة في الوقت الحالي. شاركرياشي من FFA شكوكه من خلال توضيح أن بالنسبة إليه، فإن الدخول الأعلى في صناعة العملات المشفرة، بيتكوين، والمفاهيم المماثلة ليست حقًا عملات، وأن العملة المشفرة المقترحة، ليبرا بقيادة فيسبوك، هي نظام دفع حيث يجب أن نرى ماذا سيحدث معها. “لماذا تريد شراء عملة مشفرة؟ اذهب لشراء الذهب؛ إنها نفس الشيء. إذا كنت تعتقد أن السلع سترتفع، فاشتر السلعة التي موجودة منذ 3000 سنة والتي يعرفها الجميع، والتي يكون كل شيء واضحًا حول طريقة تداولها وطريقة حفظ [استثمارك]”، يقول.
“أما بالنسبة للعملات المشفرة، فنحن نعتقد أنها لا تزال في مراحلها المبكرة. يجب أن تصبح هذه الفئة الناشئة من الأصول جزءًا من التخصيص في السنوات القادمة”، يقول عواد من Audi. “حتى الآن، طبيعنها المعقدة مدموجة برفض السلطات التنظيمية لا تساعد على التقبل الأوسع من قبل الجمهور العام. وأيضًا، تحاول شركات معروفة جيدًا مثل فيسبوك الدخول إلى الفضاء (بالرغم من ردود الفعل السلبية الأولية من الحكومات والمسؤولين)، وهذا يزيد الوعي بالعملات المشفرة. ومع ذلك، لا يزال من المبكر وجود أساس مناسب للتحليل، والتوقعات، والتوصيات في هذه المرحلة”.
تؤثر النبات
المجال النهائي الذي يبدو أنه ممثل تاريخًا قليلًا وحاليًا في استراتيجيات المحافظ للمحترفين المحليين في إدارة الثروات هو الاستثمار ذو الأثر، الذي يمكن أن يتخذ عدة اتجاهات. ووفقًا لوصف موجز من قبل مؤسسة التمويل الدولية، يتم وصف هذه النشاط بوصف “مع النية للإسهام في تأثير اجتماعي واقتصادي وبيئي واضح بالإضافة إلى العوائد المالية”. في نظر مصرف سردار، يمكن للتمويل الأصغر في لبنان أن يُعتبر كفئة أصول في هذا السياق المحدد من التزامات الحوكمة والبيئية والاجتماعية وتقديرها العام المتزايد. “لدينا حساسية متزايدة للاستثمار ذو الأثر بين الجيل الأصغر، وهناك أمل في التمويل الأصغر. هناك حاجة للتمويل الأصغر التي لا تتناولها البنوك. لدينا تجربة جيدة في هذا المجال، وهناك قيمة مضافة حقيقية وأيضًا تأثير قوي على دفع النساء في سوق العمل”، يضيف ديب، مشيرًا إلى الأنشطة التمويلية الصغيرة التي تدعم في ظل سارادار جروب حيث يتم تصنيفها كأخت للشركة لمكتب سارادار العائلي.
تجربة مجموعة بنك بلوم في الاستثمار ذو الأثر من خلال مبادرة ومسابقة ريادة الأعمال للشركات الناشئة، جائزة هولت. ووفقًا لعسايران، فإن الجائزة لها بعدان ESG بفعل توجيهها للطلاب الجامعيين وموضوعها المنسق الذي يكون نفسه في جميع أنحاء العالم. “عندما يشاهد المرء الاستثمار ذو الأثر فإنه مهم وينمو في جميع أنحاء العالم، بما في ذلك لبنان، لكن المجال هنا لا يزال مبكرًا جدًا” يقول. “إذا كان الاستثمار في رأس المال المغامر في لبنان لا يزال صغيرًا ومبكرًا، فسأقول إن الاستثمار ذو الأثر هو نفسه، بل وأكثر من ذلك. قد يكتسب الاستثمار ذو الأثر مسارا في لبنان لأن هناك العديد من الأشياء التي تحتاج إليها اجتماعيًا، وبهذا المعنى فإن الاستثمار ذو الأثر ليس بعيدًا عن التفكير السائد، لكن المجال الكامل للاستثمار برأس المال المغامر لا يزال بعيدًا عن وجهات نظر الاستثمار في لبنان.”
