بينما عرض أسواق رأس المال على الساحة المالية والاقتصادية الوطنية اللبنانية كان لأعوام يتميز خصوصًا بتجاهل المناشدات والتأخيرات غير الدستورية في تنفيذ التدابير المعلنة والمشرعة، مثل تحويل بورصة بيروت (BSE)، إلا أن عام 2019 بدأ بزخم جديد. بالفعل في ديسمبر 2018، تم إرسال طلب عروض من هيئة الأسواق المالية (CMA)، ودعا الجهات المهتمة لتقديم مفاهيمها والتعبير عن طموحاتها لتصبح المشغلات لبورصة جديدة، تعرف باسم منصة التداول الإلكترونية (ETP) وتحدث عنها في الأوساط المالية لأكثر من خمس سنوات. بعد ذلك، في نهاية فبراير، شهدت بيروت انعقاد البورصات الدولية في المدينة التي ظل ببورصتها المترهلة تنخفض أكثر جذبًا لألقاب غير ملائمة، مثل نائم وغيبوبة حتى أنه في الجزء الأول من 2019 انخفض رأس مال السوق في بورصة بيروت إلى ما دون 9 مليارات دولار. جلسنا مع فراس صفي الدين، نائب رئيس هيئة الأسواق المالية، لمعرفة المزيد.
إ في نهاية فبراير، رحبت هيئة الأسواق المالية بالمشاركين في مؤتمر حول بورصات الأوراق المالية. بعد تكريس طاقتك لاستضافة هذا، ما قيمة عقد حدث دولي بهذا العيار، مع هذا النطاق الواسع من الموضوعات؟
أهمية مؤتمر البورصات العالمية في فبراير كانت مزدوجة. [أولاً] حجم المؤتمر ووزنه على المستوى الدولي. منظمو هذا المؤتمر خططوا لحدثهم السنوي البارز بالطريقة التي تشارك فيها لاستضافة المؤتمر. تم اختيار لبنان كمقترح فائز لاستضافة حدث 2019.
إ لكن هل نتحدث عن عرض مالي؟
لا، [التقديم] يتعلق بالبرنامج والالتزام. لا يوجد عرض مالي. في الأساس [أنك تظهر] مدى التزامك، لماذا ترغب في أن يكون المؤتمر في بلدك، وإذا كان الوقت مناسبًا لعقد [WEC] في بلد ما: هل ستؤثر الموضوعات على السوق المحلية، وهل ستؤثر على الجانب الدولي أيضًا؟ قبل سنتين، تم اختيارنا لاستضافة [هذا الحدث]، الذي كان المؤتمر الرابع عشر لـ WEC. وفقًا للمنظمين، [هذا الإصدار في بيروت] كان الأنجح من حيث التنظيم، من حيث الحجم والحضور، ومن حيث المشاركين الدوليين: [بمعنى] البورصات. لدينا أكثر من 50 بورصة شاركت وعرضت هنا. يجب أن نفهم في هذا السياق أن WEC ليس مؤتمرًا تنظيميًا، بل مؤتمر يتعلق بالبورصات. قررنا [كهيئة الأسواق المالية، المنظمين] أن نتولى القيادة [في البحث عن استضافة مثل هذا الحدث] لأن [BSE] لا تقوم بمثل هذه الخطوات. لذلك، قررنا المضي قدمًا وتنظيم هذا.
المسألة المهمة الثانية المتعلقة بهذا المؤتمر هي التوقيت. المؤتمر حدث في وقت كان لبنان على وشك شهد إطلاق منصة التداول الإلكتروني، أو بورصة جديدة. بنهاية مايو، مع تقديم جميع العروض [لتشغيل ETP] إلى هيئة الأسواق المالية، سنختار المرخص. لأن WEC جاء في وقت كنا قد أصدرنا فيه بالفعل طلب العروض للتقديم على بورصة، واستفدنا من هذا [التوافق] أولاً وقبل كل شيء من حيث توليد الوعي بأسواق رأس المال اللبنانية على المستوى الدولي، [وإشارة] إلى البورصات الأخرى – وليس فقط لهم، بل لجميع الأعمال المتصلة، مثل الاستشارات، مقدمي التكنولوجيا، إلخ، كل شيء متعلق بالبورصات. أيضًا، [من حيث المشاركة المحلية]، كان لبنان حاضرًا في الحدث، وبهذا أصبح لدينا الآن الكثير من الوعي بين اللبنانيين حول ما خططنا له للمستقبل. أحد الملاحظات التي لاحظناها في الحدث هي أننا شهدنا نقوم أحد المتقدمين للحصول على [ترخيص ETP] بإقامة اتصال مع إحدى البورصات الدولية. ثم عملوا على اتفاق وأصدروا عرضًا معًا. إذا كنت تريد الحصول على نجاح ملموس، فهذا هو النجاح الملموس. لا أقول أن هذا المتقدم المحدد سيكون المرخص، ولكن [الطرفان] على الأقل تجتمعان لتقديم عرض مشترك.
إ هل صحيح أن هيئة الأسواق المالية لم تكن معادية لوجود مقدمي العروض الدوليين، وفي طلب العروض لم تحدد إذا كان يمكن لمقدم العرض الناجح أن يكون دوليًا بالكامل أو يجب أن يشكل كونسورتيوم مع شريك محلي؟
لم تكن الجنسية معيارًا، كانت ببساطة الاستعداد لتقديم أفضل حل عمل موجه للسوق اللبناني. تم التواصل بشفافية حول صيغة التقييم للعروض ضمن طلب العروض، حيث حددت هيئة الأسواق المالية توزيعات الوزن للمعايير حسب الخطة الفنية وخطة الأعمال المالية واستراتيجيات تطوير السوق، التزام صناعة السوق وملف ملكية المشغل وحوكمةه.
إ عند الحديث عن الحضور الدولي في حدث WEC، أشرت إلى مشاركة مقدمي التكنولوجيا. تشغيل أي بورصة اليوم يعتمد بشكل كبير على منصة التكنولوجيا المعنية والأنظمة الإلكترونية المختارة. هل تمثل منصة التكنولوجيا المقترحة في عرض معين عاملًا مهمًا، وهل يحصل مزود التكنولوجيا على اعتبار مهم عندما يتم تقييم العرض؟ ومدى أهمية أن يكون لدى مقدم العرض المحلي قدرة على تكييف مثل هذا النظام من مزود أجنبي للسوق المحلي، أم يمكن للمشغل المحلي فقط شراء مثل هذا النظام وتشغيله في بيروت؟
هذا احتمال. التكنولوجيا واحدة وموحدة. مزودي التكنولوجيا محدودون في العدد، ونظمهم تم اعتمادها من قبل معظم البورصات حول العالم. أعتقد أن المفتاح [لتقديم عرض قوي] لن يكون التكنولوجيا الأساسية للمنصة – هذا متاح لأي شخص. [المكونات الرئيسية للعرض] ستكون في عمليات التشغيل للـ ETP، تسويق الـ ETP، وفهم السوق. في نهاية المطاف، هو الجانب التجاري. هو المرخص الذي سيقوم بترويج [ETP] ومن سيقوم بتقييم ما هي الفرص على أسواق رأس المال. سنقوم بتعيين المرخص. ثم سيحصل المرخص على ستة أشهر لتنظيم وفتح المتجر، ولكن في غضون ذلك، سنعمل بشكل وثيق للغاية مع هذا المرخص. لقد منحنا مقدمي العروض الآن أربعة إلى خمسة أشهر لفهم السوق، وجعلنا متطلبات ETP مرنة للغاية لدرجة أنهم يمكنهم وضع أي شيء على المنصة، مما يعني أنه يمكنهم القرار فيما إذا كانوا سيطلقون [ETP] مع منصة صرف العملات الأجنبية [المنصة]، منصة الشركات الصغيرة والمتوسطة، أو منصة السلع، كمثال.
إ ما العلاقة بين القانون 161 (2011)، والتحويل والخصخصة لبورصة بيروت كـ BSE sal، مع ETP؟
ينص القانون 161 بوضوح على أنه في غضون سنة من إنشاء مجلس إدارة هيئة الأسواق المالية يجب أن يتم تحويل وضعية بورصة بيروت من مؤسسة حكومية إلى شركة مساهمة وأن يتم خصخصتها بعد سنة من ذلك. هذا موضح بوضوح، وكانت [مواعيد] المهلة واضحة. الآن قد مرت [أكثر] من سبع سنوات [منذ تمرير القانون 161] أو ست سنوات بعد إنشاء المجلس [لهيئة الأسواق المالية] ولم يحدث شيء. كان هناك تقدم، تم اتخاذ قرار حكومي قبل 18 شهرًا [في نهاية 2017] لاتخاذ هاتين الخطوتين، ولكن هذا لا يزال معلقًا بسبب عدم الانتهاء من التعيينات لأعضاء المجلس المؤقتين لبورصة بيروت حتى اليوم ولم يتحرك شيء. يسمح القانون 161 لمجلس إدارة هيئة الأسواق المالية بترخيص بورصات أخرى إذا اعتبر ذلك ضروريًا لأسواق رأس المال. كنا نود في المثالي أن نمتلك بورصة واحدة تغطي كل شيء، لكننا نشاهد هذا التأخير [في تحويل بورصة بيروت] في وقت نحتاج فيه بشدة إلى أن تكون البورصة أكثر تفاعلًا وأكثر ديناميكية. هذا مطلوب لأسباب عديدة، على سبيل المثال، يمكن أن تكون البورصة موقعًا لـ CEDRE من حيث [الشراكات بين القطاعين العام والخاص] PPP، ويمكن أن تكون البورصة أيضًا [قناة] لتقليل تعرض البنوك للقروض التجارية. [هذا التعرض] 110 بالمائة من الناتج المحلي الإجمالي؛ يمكن أن تكون موقعًا للتحول إلى التورق، إلى الخصم، وغيرها. يمكن أن تكون البورصة موقعًا للمساعدة في خلق المزيد من السيولة في الاقتصاد. كنا نود [أن يكون هذا الموقع] بورصة واحدة، ولكن لا أعتقد أن بورصة بيروت مستعدة للعب هذا الدور بالهيكل الذي تملكه اليوم. لذا، قررنا في مجلس الإدارة [لهيئة الأسواق المالية] إنشاء بورصة أخرى – ليس للتنافس مع بورصة بيروت، بل لتكملة كل ما ليس على بورصة بيروت اليوم.
إ لكن ETP كبورصة ثانية سيكون لها هوية منفصلة وتعمل بشكل مستقل عن بورصة بيروت من قبل المرخص الفائز؟
في الوقت الحالي، نعم.
إ قد يتم دمجها في وقت ما؟
هذا يبقى أن يُرى. كما أقول وأريد أن أكرر، نحن نود أن تكون بورصة واحدة.
إ ذكرت أن المرخص لـ ETP سيحصل على ستة أشهر لفتح المتجر، وكان هناك حديث عن يوليو 2020 للافتتاح. هل هناك موعد ثابت لبدء تشغيل ETP؟
سيكون جاهزًا ويعمل في الأول من عام 2020.
إ هل يعني ذلك أن الجميع سينتقلون من بورصة بيروت العام المقبل؟
ليس بالضرورة على الإطلاق. لا يوجد حافز لهم للانتقال في الوقت الحالي. ما سيركز عليه السوق الجديد هو المنتجات التي لم تُدرج في بورصة بيروت. بورصة بيروت اليوم لا تمارس تداول الفوركس، لا تمارس تداول السلع، لا توجد متطلبات مخفضة لإدراج الشركات الصغيرة والمتوسطة، وليس هناك توجيهات واضحة لدعم إدراج الشركات الناشئة.
عند النظر إلى الآفاق والتوقعات للاقتصاد اللبناني اعتبارًا من اليوم، وكذلك بالنظر إلى جوانب الإصلاح والتقشف في الميزانية التي تم الانتهاء منها هذا الشهر، تتحرك الأمور – وإن كان ببطء – والنتائج على المدى الطويل قد تكون إيجابية جدًا.
إ ومع ذلك، هل يجب أن يتوقع المرء على المدى القصير أن تتأثر أسواق رأس المال اللبنانية بعدم اليقين، والمزاج الاحتجاجي، والنقاشات حول التقشف؟ هل من الممكن أن تعكس ETP في سنتها الأولى من العمليات بشكل سلبي ما يمكن أن يكون تباطؤًا مؤقتًا في الاقتصاد؟
على الرغم من كل التحديات التي نواجهها، الآن هو الوقت للتركيز على منافذ جديدة لتكوين رأس المال.
إذا كنت تريد أن تخبرنا أن اليوم قد لا يكون الوقت الأمثل لإطلاق ETP، سنقول ‘هذا هو بالضبط الوقت الذي نحتاج فيه لتسريع العملية وإطلاق البورصة الجديدة.’ نحن نمر بأوقات صعبة جدًا، وأسواق رأس المال تعكس ذلك – كما نرى من أداء بورصة بيروت. هناك أيضًا مؤشر آخر أود أن أخبرك عنه: في الأشهر القليلة الماضية، انخفض عدد الأموال والمنتجات التي تم تقديمها إلينا للموافقة. نود أن نمنح الأمور ستة أشهر لمقارنة الأرقام بشكل صحيح، ولكن الوتيرة تتمثل في أن هذه الأنشطة قد تقلصت، لهذا السبب فتح فرص استثمار جديدة والسماح للشركات اللبنانية بالوصول إلى رأس المال بتكلفة أقل قد يساعد بعضهم في مواجهة تحديات اليوم بشكل أفضل.
إ عند مناقشة الإمكانات لـ ETP قبل قليل، ذكرت سياق CEDRE ومشاريع PPP – والتي يفترض أنها قد تستفيد بشكل كبير من الوصول إلى سوق رأس مال سائلة. هل سيكون ETP أيضًا موقعًا لخصخصة الشركات التي لم يتم خصخصتها بنجاح من قبل، مثل طيران الشرق الأوسط (MEA)؟
تمامًا. يجب ترويج المنصة ووضعها بطريقة تكون حلاً لتجاوز جميع العقبات التي واجهناها، سواء في الإطار التنظيمي أو الطرق التي تُكتب بها القوانين. ETP هي منصة حيث يجب استخدامها كوسيلة لخلق المزيد من السيولة في السوق. يمكننا إدراج طيران الشرق الأوسط، والخطط هي أن تكون واحدة من النجوم الرائدة التي ستُدرج على البورصة. وقد تم التواصل بشأن ذلك من قبل المساهم الرئيسي في طيران الشرق الأوسط، وهو [بنك لبنان المركزي].
إ كيف تتطور الأمور من حيث الوعي والاستعداد لأسواق رأس المال في الأوساط المالية والمستثمرين المحليين؟ هل ترى زيادة في الشكوك، أو الحماس، أو ماذا؟
سأجيب على هذا السؤال من جانبين: جانب العرض وجانب الطلب. إذا كنت بحاجة [لجذب] مستثمر، فأنت بحاجة لمنتج. لذلك إذا اقتربنا من المشكلة من جانب العرض، في هذه اللحظة نحن نتواصل مع الشركات الصغيرة والمتوسطة الكبرى والأعمال العائلية. لدينا فريق مخصص للتواصل مع هذه الشركات؛ يشرحون لهم ما يعنيه التبادل والإدراج بالنسبة لهم، وكيف يمكنهم الوصول إلى رأس المال من خلال الإدراج في البورصة.
إ هل هم يستمعون؟
بشكل جيد تمامًا. لديهم اهتمام كبير ولديهم الكثير من الأسئلة. لقد جمعنا تلك الأسئلة وأنشأنا جلسة نقاش تشبه اجتماع قاعة بلدية نقدم فيها الدعوات لجميع الشركات التي نعتقد أنها الدفعة الأولى من الشركات المحتملة التي يمكن إدراجها. لديهم جميعًا حوكمة متكاملة، وبعضهم في طريقهم إلى امتلاك حوكمة كاملة، وبعضهم لديهم شهية جيدة للحوكمة. على جانب العرض، نحتاج إلى منتجات، شركات تفهم أنها يمكن أن تصل إلى رأس المال بطريقة أرخص وعلى المدى الطويل وبطريقة مستدامة. نحن نعدل رسومنا ولدينا صيغة لجعل الإدراج أكثر استمرارية لهم جميعًا، وليس عبئًا.
على جانب المستثمر، لدينا المؤسسات والجانب الفردي. المؤسسات بالتأكيد مهتمة لأنه عند الاستثمار لا يتم الإقراض، وبالتالي متطلبات رأس المال أقل. في الجانب الفردي للمستثمر، لدينا أنشطة تعليمية للمستثمر ونتواصل معهم. نحن نتناول المسألة بذلك من كلا الجانبين، العرض والطلب.
