ستلحق الديون المتعثرة، وستلغى الصفقات، وستضيع الثروات، ونهاية التمويل الرخيص المفاجئة تسبب الفوضى في سوق الاستحواذ، حسب تقرير مجلة فورتشن.فقط افتح صحيفة وول ستريت أو قناة سي إن بي سي، وستسمع العناوين نفسها تتكرر كل يوم. الأخبار عن الانهيار المالي موجودة في كل وسائل الإعلام، مع ارتفاع عدد القتلى يوميًا. أولاً كانوا مقرضي الرهن العقاري الثانوي، ثم مقرضي الرهن العقاري الأولي، ثم صناديق التحوط، ثم البنوك الاستثمارية. حتى بعض صناديق السوق النقدية، الأكثر أمانًا، شهدت سلسلة من السحوبات.
كانت حفلة الأسهم الخاصة، في جولة الأخيرة في الولايات المتحدة وأوروبا، فقاعة كلاسيكية تنتظر الانفجار. الجمع بين أسعار الفائدة المنخفضة، وأسعار الأسهم المنخفضة، والأرباح المرتفعة للشركات خلق ظروف مثالية لازدهار شركات الأسهم الخاصة. مع توافر الديون الوفير والصفقات المستحوذة بالرافعة المالية العالية، حتى التحسينات الطفيفة في أرباح الشركة حققت عوائد ضخمة لشركات الأسهم الخاصة ومستثمريها. مع تسجيل عوائد ضخمة، استثمر المستثمرون مئات المليارات — 404 مليار دولار في عام 2006 وفقا لـ بيرفايت إيكوتي إنتلجنس — في صناديق الأسهم الخاصة. وكان مديرو الصناديق، مع صناديقها الكبيرة التي يجب نشرها، يدفعون علاوات كبيرة للظفر بالصفقات.
في عام 2002، عندما لم تستعد الأسواق عافيتها من أثار عام 2000، بلغ متوسط أسعار الشراء أربع مرات العائد النقدي (المعرفة بأنها الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء، أو EBITDA). ولكن بحلول أوائل هذا العام كانت متوسط أسعار الشراء تصل إلى 15 مرة للعائد النقدي. في صفقة نموذجية، كانت المتاجر الخاصة تستدين أكثر من 80٪ من سعر الشراء، والباقي يتم دفعه نقدًا. وحتى في بعض الصفقات، كانت تلك النقدية مقدمة من البنوك من خلال مخطط مبتكر يُسمى “استثمارات الجسر”، حيث كانت البنوك تقدم جزءًا من الملكية، بالإضافة إلى أكثر من 80٪ من الدين!المخاطرة؟!اعتقد المقرضون أن الشركات المستحوذ عليها لن تتخلف عن السداد أبدًا. شراءت صناديق التحوط السندات الرديئة على الهامش من خلال ديون كثيرة. وقد كانت السندات الرديئة مسعرة بمستويات منخفضة تاريخيًا أحيانًا بنسبة 2-3٪ فوق سندات الخزانة التي تبلغ مدتها 10 سنوات. وقام لاعبو الأسهم الخاصة بتحميل أكبر قدر ممكن من الديون على الميزانيات العمومية للشركات المستحوذ عليها دون أي وسادة لتقليص الأزمات. شعار الحفلة كان: “اشترها إذا استطعت تمويلها.”ماذا عنّا؟ هناك اختلاف هيكلي بيننا وبينهم. من بين 25 صفقة أُعلن عنها أو أُغلقت من قبل صناديق منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا في المنطقة في عام 2007، لم تكن أكثر من خمس منها بالرافعة المالية، وواحدة فقط كانت بالرافعة المالية للمستويات المذكورة أعلاه. الصفقات غير المقيدة بالرافعة المالية لا تُفكر بها خارج المنطقة، ولكنها هي القاعدة هنا. العوائد لا تنبع من الهندسة المالية، بل من النمو الاقتصادي المستمر الذي سيستمر طالما كان سعر النفط فوق 50 دولارًا للبرميل. أزمة السيولة التي تثير دهشة النظام المالي العالمي ينظر إليها بإعجاب من قبل المصرفيين في المنطقة، الذين يفيض عليهم السيولة وليس لديهم انكشاف كبير على قروض الرهن العقاري.
ومع ذلك، سيكون الأثر النفسي عالميًا وسيؤثر على منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا. الآن وقد تلوثت الحالة العالمية، سيتعين على اللاعبين في الأسهم الخاصة العمل بجد أكبر لجمع الأموال وتمويل الصفقات.
لكن النمو الاقتصادي سيستمر في زيادة خطوط النمو في الأعلى والأسفل بوتيرة صحية، مما يخلق فرصًا ويغري المستثمرين. سيواصل المساهمون الاتجاه لفتح رؤوس أموالهم للأسهم الخاصة أو أي شكل من أشكال رأس المال الذكي. ستتحرك الحكومات غير عابئة ببرامج الخصخصة الخاصة بها. سيتوقف المصرفيون، يضيفون 50 نقطة أساس إلى أي صفقة يسعرونها، ويمضون قدمًا. وربما ستغلق تلك الشركات الدولية الضخمة التي تقيم في المنطقة متكبدة خسائرها وتغلق محلاتها.
لكن يجب تعلم درس واحد. ستظهر المخاطرة وجهها البشع، إنها فقط مسألة وقت. تأكد من تسعيرها بشكل صحيح، وتخفيفها عندما يكون ذلك ممكنًا، وإدارتها بشكل مستمر.عماد غندور هو رئيس قسم الاستراتيجية والبحث (جلف كابيتال) وعضو مجلس إدارة رابطة رؤوس الأموال المغامرة الخليجية
