كانت النصف الأول من عام 2008 فترة خالية من الأحداث لرأس المال الخاص دون الكثير للاحتفال به، باستثناء تلك الانسحابات الماهرة التي يبدو أن الجميع قد تمكن منها. لم تكن هناك أي إعلانات كبيرة عن الصناديق – حيث كان أكبر صندوق جديد تم الإعلان عنه هو صندوق Gulf Capital Fund II بقيمة 500 مليون دولار، وأكبر إغلاق لصندوق كان NBD Sana Capital، أيضًا بقيمة 500 مليون دولار.
ولم تكن هناك صفقات بمليارات الدولارات: أكبر صفقة كانت إغلاقها هو شراء Intaj Capital لحصة الأغلبية بقيمة 188 مليون دولار معلن عنها كحجم الصفقة. في الواقع، تم إجراء 12 استثماراً فقط عبر منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا في النصف الأول من عام 2008، مقارنة بـ 33 خلال نفس الفترة في 2007.
ولكن هناك العديد من المستثمرين السعداء الذين يجنون ثمار صبرهم: 12 انسحابات معلن عنها في النصف الأول، بما في ذلك الانسحاب القيادي لشركة الأسمدة المصرية بمبلغ 2.5 مليار دولار في عام واحد وطرح الاكتتاب العام بقيمة 432 مليون دولار لشركة Depa.
في انخفاض بعد ارتفاع طويلمع ذلك، لا داعي للقلق، فلن يدخل رأس المال الخاص في مرحلة التصفية الجماعية. إنه مجرد توقف بعد ثلاث سنوات من الركض.منذ عام 2005، كانت صناعة رأس المال الخاص تتضاعف في حجمها كل عام. وبناءً على تقرير جمعية رأس المال الجريء الخليجية، فإن النمو السنوي في الصناديق تحت الإدارة كان يزيد بنسبة 70% سنويًا، والاستثمارات كانت تزيد بنسبة 129%.
كان بداية عام 2008 فترة للتأمل وسط أحداث ضخمة، في دول مجلس التعاون الخليجي وما وراء. وعلى مقربة من الوطن، ذكرت التوترات السياسية حول الخليج الجميع بمدى تعرض اقتصادات الخليج للمخاطر السياسية حيث أن صاروخًا واحدًا يعبر الخليج قد يقلب آفاق اقتصادات الخليج رأسًا على عقب. شاهد أداء الأسواق المالية في النصف الأول من هذا العام، الذي انخفض بنسبة 11%، كمقياس لمشاعر المستثمر.
التضخم هو مصدر قلق آخر. على المستوى الاقتصادي الكلي، يمثل تهديدًا للنمو، حيث تواجه الحكومات تحديات لتحقيق التوازن بين النمو والتوسع المالي مع التضخم المتصاعد. وعلى المستوى الجزئي، يضع التضخم المتزايد ضغطًا على أرباح الشركات حيث تتزايد الرواتب والمواد الخام والخدمات دون رقابة. على سبيل المثال، تأثر قطاع النقل الجوي بشكل خاص، وتقوم شركات الطيران الاقتصادي (التي يدعم الكثير منها صناديق رأس المال الخاص) بتقليص عملياتها. نتيجة لسياسة مكافحة التضخم، قد يؤثر إعادة تقييم عملات دول مجلس التعاون الخليجي سلبًا على الشركات التي تحقق الإيرادات بالعملات الأجنبية مثل السياحة والنقل والصادرات والخدمات النفطية.
أبعد من ذلك، وبأثر موجي ضخم، فإن الأزمة الائتمانية تلقي بظلالها بشكل متزايد على التوقعات الاقتصادية العالمية. لقد انتقل الأزمة في النظام المصرفي الأمريكي والأوروبي الآن ببطء ولكن بثبات إلى الاقتصاد الحقيقي. لقد توقفت آلة عقد صفقات رأس المال الخاص بسبب معدلات الفائدة العالية لجذب الصفقات إلى جانب تراجع التوقعات الاقتصادية. الصفقات الضخمة، التي كانت تقريبًا حدثًا يوميًا في عامي 2006 و2007، أصبحت نادرة وخجولة في الوقت الحالي. لقد تم التشكيك في جاذبية رأس المال الخاص كفئة استثمار قابلة للاستمرار (على المستوى العالمي).
الأساس لا يزال قوياًومع ذلك، فإن الأسس التي أدت إلى الصعود السريع لرأس المال الخاص في عام 2005 أصبحت أقوى. تحسنت الآفاق الاقتصادية بالفعل حين تضاعفت أسعار النفط منذ العام الماضي. سيشعر الاقتصاد الحقيقي بتأثير الزيادة الدراماتيكية في عائدات النفط في سنة أو سنتين حين تبدأ الحكومات في إنفاق الدفعة المفاجئة من مداخيل النفط وتزداد ميزانيات شركات النفط الوطنية بشكل أكبر. (على سبيل المثال، أرامكو هي ثاني أكبر جهة إنفاق في المملكة العربية السعودية بعد الحكومة بميزانية تتجاوز 35 مليار دولار). كل هذا سيتحول إلى سيولة جاهزة للتوظيف في الصناديق الخاصة المستحدثة ونمو أرباح سريعة.لا يتوقع أن يخرج التضخم عن السيطرة لأن الحكومات قد جعلته على رأس جدول أعمالها نظرًا لتداعياته الاجتماعية والسياسية. ومع ذلك، ستظل العوامل العالمية والمحلية تحافظ على التضخم عند مستويات عالية في الأجل القريب. مع عودة النظام الاقتصادي إلى الاستقرار النسبي تحت معايير التضخم الجديدة، من المتوقع أن ترتفع الأرباح بشكل أسرع من التضخم. تؤكد الأبحاث الحديثة من UBS التي تحلل فترة التضخم بعد عام 1973 هذه النتيجة.
الانسحابات الأخيرة تطمئن المستثمرين أن رأس المال الخاص ليس طريقًا ذا اتجاه واحد وأن العوائد الرائعة تنتظرهم. مع تحقيق معظم الانسحابات لعوائد مذهلة تتجاوز 30%، فإن رأس المال الخاص يستحق تسميته كفئة استثمار بديلة. من ناحية أخرى، ارتفع مؤشر سوق الأوراق المالية العربية MSCI بنسبة 11% فقط خلال الأشهر الـ 18 الماضية!
ستستمر الموسيقى… إلا إذا قرر أحدهم شن حرب جديدة.
عماد غندور هو رئيس لجنة المعلومات والإحصائيات – جمعية رأس المال الجريء الخليجية
