من المناسب والحكيم مراجعة سياسات دول مجلس التعاون الخليجي. المنطقة، المعروفة بتوليد معظم إيراداتها الاقتصادية من تصدير النفط، دخلت في مياه مالية صعبة حوالي عام 2014. هناك حاجة إلى أفكار جديدة للتنمية الاقتصادية، نظراً لتوافقه في عام 2016 مع عدم اليقين حول تطورات أسعار النفط، والمخطط لتنفيذ إصلاحات واسعة في الأسواق المالية السعودية، وإعادة التفكير الشامل في الاقتصاد العالمي.
إن الضعف المستمر في أسواق الأسهم بدول مجلس التعاون الخليجي في عام 2016 هو أيضًا جزء من الحجة الجريئة التي تشير إلى أن أدوات رأس المال المغامر والشركات “هي المركبات الاستثمارية الوحيدة القادرة على ضمان النمو الاقتصادي طويل الأجل وخلق فرص العمل في دول مجلس التعاون الخليجي”. يتم تقديم هذه الرؤية في ورقة يمكن الوصول إليها عبر موقع مجلة إكزكيتيف. وتناقش بشكل خاص رأس المال المغامر كمحفز للنمو الاقتصادي في دول مجلس التعاون الخليجي، مع التركيز على المشاريع الصغيرة والمتوسطة كمحركات للتنمية.
كتبتها جيسيكا سعد، حاملة شهادة البكالوريوس في الاقتصاد من الجامعة الأمريكية في بيروت وكونها مساهمة في مجلة إكزكيتيف التي تولت مؤخرًا منصب كعضو في فريق المصرفية التجارية في بنك بالمنطقة الخليجية، تبرر الورقة أن النظام المصرفي الذي يعتمد بشكل كبير على الودائع الحكومية المتعلقة بالنفط والاعتماد العام للاقتصادات الخليجية على النفط لا يساعد المشاريع الصغيرة والمتوسطة في تمويلها أو تطوير أعمالها، تمامًا كما خيبت الأسواق المالية الآمال في هذا الصدد.
أداء الأوراق المالية الخليجية خلال هذا العام يمثل نقطة ملموسة. في عام 2016، انخفضت مؤشرات سوق الأسهم بدول مجلس التعاون الخليجي حتى الآن (اعتبارًا من 9 سبتمبر) في البحرين (-7.9 بالمئة)، الكويت (-3.3 بالمئة)، والأهم من ذلك – أكبر بورصة عربية، سوق تداول السعودية (-10.6 بالمئة). تحسنت الأسواق خلال نفس الفترة في مسقط (+6.9 بالمئة)، أبوظبي (+4.9 بالمئة) ودبي (+11.7 بالمئة). ومع ذلك، فإن الصورة حتى الآن مضللة من الجانب الإيجابي، حيث يجب أن يؤخذ بعين الاعتبار أن سوق دبي المالي كأقوى سوق رابح في دول مجلس التعاون الخليجي مازال أقل بحوالي 100 نقطة مقارنة بعام مضى، في مطلع سبتمبر 2015.
يتعزز هذا الأداء المختلط لعام 2016 بالمنظور الذي يشير إلى أن القيمة السوقية لجميع البورصات في الخليج تسير نحو الانخفاض منذ عام 2014. كما توضح سعد في ورقتها، انخفضت القيم السوقية لجميع الأسواق المالية الستة الخليجية باستثناء واحدة (سوق مسقط للأوراق المالية الصغير نسبيًا) من عام 2014 إلى 2015. تدهورت القيمة السوقية الإجمالية لجميع الأسواق الخليجية بنسبة 11.1 بالمئة إلى 916 مليون دولار بين الربع الأخير من عام 2014 ونفس الفترة في العام التالي.
تراجع القيم السوقية وانخفاض تدفقات الطرح العام الأولى (IPOs) والنسب المنخفضة للقيمة السوقية للأسواق المالية مقارنة بالناتج المحلي الإجمالي كلها تدل على عدم جدوى أسواق الأسهم في استضافة المشاريع الصغيرة والمتوسطة، حسبما تجادل سعد. كما تقول إن السعي للحصول على حقوق الملكية في الأسواق العامة ليس خيارًا ماليًا للمشاريع الصغيرة والمتوسطة بسبب “مشكلة البيض والدجاجة” في تحسين كفاءة أسواق الأسهم الخليجية. نقص الإدراجات يردع المستثمرين، بينما متطلبات الإدراج العالية تثني المشاريع الصغيرة والمتوسطة عن الذهاب للأسواق العامة.
[pullquote]SMEs contribute significantly to GDP and their contributions to GCC economies could be larger than they currently are[/pullquote]
يمثل هذا مشكلة، حيث إن المشاريع الصغيرة والمتوسطة والشركات العائلية تمثل حوالي 90 بالمائة من الأعمال في المنطقة و”هي العمود الفقري لاقتصاد دول مجلس التعاون الخليجي”، بحسب سعد. وتلاحظ أن الحكومات اتخذت إجراءات لتحسين ظروف العمل للمشاريع الصغيرة والمتوسطة، لكنها تدعو للمزيد: “إذا كانت حكومات دول مجلس التعاون الخليجي… مهتمة حقًا بتنويع اقتصاداتها بعيدًا عن النفط، بمعنى أنها تهتم بزيادة مساهمة المشاريع الصغيرة والمتوسطة في الناتج المحلي الإجمالي، يجب أن تُفرض المزيد من الشفافية والحوكمة المؤسسية، خاصة بالنسبة للشركات الصغيرة. علاوة على ذلك، لمنع تصور الإدراج على أنه دلالة على الأداء الضعيف، ينبغي أن تدور التعليم حول الدور الحقيقي للبورصات.”
لا يوجد جدال حول أهمية المشاريع الصغيرة والمتوسطة في أي بلد عربي، كما هو الحال في أي مكان آخر. تساهم المشاريع الصغيرة والمتوسطة بشكل كبير في الناتج المحلي الإجمالي ومساهماتها في اقتصادات دول مجلس التعاون الخليجي يمكن أن تكون أكبر مما هي عليه حاليًا، بحسب الأدلة المقتبسة في الورقة. تأكيد الهياكل الاقتصادية المعرفة المتنوعة من خلال الترويج المركز للبدء “المبتكر” كمبدعين لمنتجات ذات قيمة مضافة وكثيفة التكنولوجيا، الذي تدعو إليه الكاتبة لدول مجلس التعاون الخليجي، معترف به أيضًا كأولوية أساسية للاقتصادات المتقدمة أو المتقدمة.
ومع ذلك، يبدو أنه امتداد عندما تدعي سعد أن صناديق رأس المال المغامر (VC) هي “السيارة الاستثمارية الوحيدة القادرة على توطيد بيئة ريادة الأعمال في المنطقة”. وعلى الرغم من أنها تستشهد بالأرقام الاقتصادية من جمعية الشرق الأوسط وشمال أفريقيا للاستثمار الخاص (MENAPEA) لدعم آرائها، فإن فعالية استثمارات رأس المال المغامر في سياق الاقتصاد الخليجي لم تتأكد بعد من خلال سنوات من العوائد الكبيرة اقتصادياً. تميز الورقة بين شركات الملكية الخاصة ورأس المال المغامر، مع التركيز على وضعية رأس المال المغامر، كما يبدو الأمر على الأقل، مبالغاً فيه بعض الشيء.
علاوة على ذلك، على الرغم من أن الورقة استشهدت ببيانات السوق لدعم تقييماتها لدور القطاع المصرفي أو سوق الأسهم، فإن بعض ادعاءاتها اللاحقة تبدو تخمينية لأنها تفتقر إلى الأدلة الرقمية. نسب العدد المنخفض للـ”اكتشافات أو براءات الاختراع” في المنطقة إلى الديناميات الديمغرافية المتزايدة باستمرار للمهاجرين من المناطق ذات الدخل المنخفض، أو استنتاج أن تشجيع التنويع الاقتصادي من خلال دعم المشاريع الصغيرة والمتوسطة المبتكرة كان سيساعد المنطقة على “عدم التأثر بشدة بانخفاض أسعار النفط”، هي بيانات لم تدعمها البيانات.
بصرف النظر عن بعض الأسئلة المنهجية، تسأل سعد بحق الصناديق السيادية والأفراد ذوي الثروة العالية والشركات العائلية عن أهمية تخصيص أموال محافظهم لصناديق رأس المال المغامر. وتختتم بدعوة صحيحة بأن صناديق رأس المال المغامر في الخليج تحتاج إلى “تجهيز جيد بموجهين محترفين وشبكة مهنية محترمة”، وتتلقى الدعم الحكومي لضمان أن بيئة الشركات الناشئة الإقليمية “خالية من أي عقبات”.
