تم تمرير القانون 161 قبل خمس سنوات لإنشاء وكالة تنظيمية مالية وهيكلة أسواق رأس المال في لبنان. بعض اللاعبين في السوق أصبحوا مضطربين والبعض الآخر ينتقد omissions في تنفيذ القانون والجوانب من أساليب هيئة الأسواق المالية. لفهم كيف تبدو الأمور من منظور هيئة الأسواق المالية، جلس فريق ‘إكسيكيوتيف’ مع عضو مجلس إدارة الهيئة التنفيذية، فراس سفيد الدين، لإجراء محادثة مطولة.
E كيف تقيس أداء هيئة الأسواق المالية منذ تبني القانون 161 في أغسطس 2011؟
يمكننا قياس أنفسنا على عدة موازين وقد تواجدنا هنا فقط لأربع سنوات. أولاً، كان علينا توظيف الأشخاص. قبل ذلك، استغرق الأمر منا عامًا للحصول على تمويل من الحكومة. تم الموافقة عليه، لكن استغرقنا سبعة أشهر قبل أن نحصل على المال. [في تلك الفترة] لم نستطع التوظيف لأننا لم نكن قادرين على دفع الرواتب. عندما وصل المال، بدأنا في التوظيف لكن لم يكن لدينا موقع. كنا [نعمل] كأننا شركة ناشئة من هنا أو هناك، مثل العيش في خيمة. كان علينا توظيف الأشخاص، وتدريبهم وتسليم المسؤولية لهم.
E إذاً، ما هو وضعكم اليوم؟
اليوم، نحن مؤسسون بشكل كامل من حيث الموارد البشرية، ونحن نضيف موظفين أثناء تقديرنا لأن السوق كبير بما يكفي لإضافة المزيد من الأشخاص. لدينا حوالي 45 عضوًا في الفريق، بما في ذلك جميع الموظفين. هناك 18 موظفًا في وحدة التحكم المالي، وهي قلب هيئة الأسواق المالية.
من حيث العمل التنظيمي، كانت الخطوة الأولى هي نقل اللوائح من مصرف لبنان (BDL) إلى هيئة الأسواق المالية لمنع وجود فجوة في السوق، وعملنا تحت نفس اللوائح التي أصدرها البنك المركزي في ما يتعلق بأسواق رأس المال. من الواضح أن تلك اللوائح كانت بحاجة إلى تحسينات كبيرة حتى تتوافق مع أفضل الممارسات والمعايير الدولية.
تعاوننا مع البنك الدولي من أجل إنشاء هيئة إشرافية تقدم المشورة إذا كنا على الطريق الصحيح واتبعنا مبدأ إشراك أصحاب المصلحة في كتابة الإطار التنظيمي. كتبنا وأجرينا تغييرات عدة مرات إلى أن كان السوق مرتاحًا مع اللوائح التي كنا نكتبها.
E عن كم عدد اللوائح التي نتحدث؟
هناك ستة لوائح رئيسية نعمل عليها. تم إصدار ثلاث منها وسيتم إطلاق اثنتين خلال الأسابيع القادمة بخصوص ترخيص المؤسسات وتسجيل الأفراد. كانت اللائحة الخاصة بنظم الاستثمار الجماعي هي الأخيرة التي تمت مناقشتها [مع أصحاب المصلحة] في يونيو 2016. نأخذ المدخلات، نعيد كتابتها باللغة الإنجليزية ثم نترجمها إلى العربية لأن القانون مكتوب بالعربية.
E ما هي مؤشرات الأداء الرئيسية (KPIs) الخاصة بهيئة الأسواق المالية؟
دخلنا السوق دون فهم تام للمشهد. كان علينا تحويل ثمانية أو تسعة وسطاء ماليين [تحت إشرافنا] وإنشاء ملفات لكل مؤسسة مالية لديها نشاط متعلق بأسواق رأس المال. نظرنا في عملياتهم وحوكمتهم المؤسسية وراجعنا كل واحدة منها. حتى الآن، قمنا بتغطية 40 أو 50 في المائة من السوق. الأمور تتعلق بالأشخاص والوقت – يستغرق الأمر وقتًا لمراجعة هذه المؤسسات.
E هل يجب عليك إصدار عدد معين من الغرامات كجزء من تلك المؤشرات؟
إصدار الغرامات يندرج تحت سلطة اللجنة العقابية. نحن ندقق ونكتب تقريرنا حول مؤسسة مالية معينة، وبناءً على هذا التقرير، إذا وجدنا أن المؤسسة المالية مخطئة، تقوم اللجنة العقابية بتقييم الغرامات. القانون يمنح الاستقلالية [للجنة العقابية] لتجنب تضارب المصالح، مثل أن تصرف هيئة الأسواق المالية الغرامات التي جمعتها على الرواتب. استقلالية اللجنة العقابية هي السبب الذي دفع المنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية (IOSCO) لمنحنا sanctioning committee. We audit and write our report on a given financial institution, and based on that report, if we find that a financial institution is at fault, the sanctioning committee assesses the fines. The law gives independence [to the sanctioning committee] in order to avoid conflicts of interest, such as the CMA spending collected fines on salaries. The independence of the sanctioning committee is why the International Organization for Securities Commissions (IOSCO) has giمباركتها لهيكل القانون.
E ماذا يعني لك أن تصبح عضوًا في IOSCO؟
يعتبر IOSCO واحدًا من الهيئات الدولية الرئيسية لوضع المعايير في العالم. أكثر من 180 دولة هي أعضاء في IOSCO ونحن فخورون بأن نكون عضوًا في هذه المنظمة المرموقة.
لكي تصبح عضوًا في IOSCO، يجب عليك الالتزام بمجموعة صارمة من المبادئ. حددت IOSCO 38 مبدأ من مبادئ تنظيم الأوراق المالية التي تستند إلى ثلاثة أهداف: أولاً، حماية المستثمر؛ ثانياً، التأكد من أن الأسواق عادلة وكفاءة وشفافة؛ وثالثاً، تقليل المخاطر النظامية. هذه الأهداف أيضاً في صميم القانون 161.
كوننا جزءًا من IOSCO اليوم يعني أن هيئة الأسواق المالية في لبنان قد نظمت نفسها وكتبت إطارًا تنظيميًا للأسواق المالية في لبنان وفقًا لأعلى المعايير الدولية.
E إذاً، أنت عضو مشارك اليوم وتهدف لأن تصبح عضوًا كاملاً؟
كعضو مشارك، لا يمكنك أن تكون جزءًا من اللجان التنفيذية، ولكن يمكنك المشاركة في جميع الاجتماعات وفي لجان أخرى. أن تصبح عضوًا عاديًا هو مسألة وقت ولا يستغرق وقتًا طويلاً. نأمل أن نصبح أعضاء عاديين في غضون عام. وقد حققنا رقماً قياسياً بالانتقال من كوننا غير موجودين كهيئة تنظيمية إلى أن نصبح أعضاء مشاركين في غضون أربع سنوات. إنه أحد مؤشرات الأداء لدينا أننا أصبحنا عضوًا في IOSCO.
E هل تخطط لدعوة IOSCO لعقد اجتماعهم العام في بيروت في مرحلة ما؟
استضفنا اجتماعًا للهيئات التنظيمية الفرانكفونية، المعهد الفرانكفوني لتنظيم المالية (IFREFI)، في بيروت في يونيو وهذا العام ولبنان مجهز جيدًا لاستضافة المؤتمر السنوي لـ IOSCO في مرحلة ما.
E أحد مسؤولياتك هو مراجعة منتجات الصناديق التي يُقصد بيعها في السوق اللبنانية. كم عدد الصناديق التي رأيت؟
في العام الماضي، تمت الموافقة على أكثر من 100 صندوق. لكننا لم نصل إلى 100 في المائة من قدرتنا. قدرتنا ليست مؤشرًا على عدد الصناديق. السوق يقرر عدد الصناديق التي تحتاج إلى الموافقة عليها. لم نتأخر في أي صناديق ولم نكن عائقاً للسوق.
E ما نوع العملية التي تتضمنها مراجعة واعتماد الصناديق؟
تلقينا نشرات للصناديق للموافقة عليها كان بها 400 و500 صفحة. نحن حريصون على قراءتها صفحة بصفحة، ونسأل المؤسسة المالية عن إجراء التغييرات اللازمة لعدم تقويض مبادئنا التنظيمية الثلاثة الأساسية.
جودة الصناديق قد تغيرت بالفعل. لقد أنشأنا نظامًا للموافقة على الصناديق أو العروض حيث نقول إنه إذا لم تسمع منا خلال 14 يومًا بأي ملاحظات، يمكنك البدء في البيع. ومع ذلك، إذا وجدنا شيئًا يحتاج إلى التغيير، يتم تمديد العملية حتى يتم الانتهاء من التغيير.
E ولكن تتوقع أن تستمر قدرتك على تقييم واعتماد الصناديق في التطور؟
إنها عملية فعالة.
E في وقت ما، ستقوم بإنجاز إصدار اللوائح العالية المستوى. هل لديك أي مؤشرات أداء لعملياتك بعد تلك النقطة، مثلاً بخصوص سرعة موافقة جميع الصناديق التي يجب تقييمها؟
عودة إلى الوراء، كان هناك قسم في مصرف لبنان كان يخدم أنشطة الأسواق المالية في السوق اللبنانية. عندما تم إنشاء هيئة الأسواق المالية، كان علينا العودة وتغيير النهج. كان السوق بحاجة إلى الاقتناع بوجود موظف جديد في البلدة، خبير يعرف ما يتحدث عنه وسيمر عبر كل صندوق ويجري التغييرات اللازمة من أجل الحفاظ على أهدافنا الكبرى الثلاثة المتمثلة في حماية المستثمر، وضمان أن السوق عادلة وتقليل المخاطر النظامية.
E هل لديك رقم مستهدف بخصوص عدد الصناديق وما تتوقعه من السوق؟ كم تتوقع أن يقدم السوق من صناديق كل عام؟
هذا جزء من نشاط التطوير. نحن بحاجة لجميع الأطراف المعنية – المنظمين والجمعيات مثل جمعية المصارف، وجمعية المؤسسات المالية ومصرف لبنان للتعاون والعمل على خطة التطوير. نحن نقوم بإنشاء خطة رئيسية لتطوير السوق [المال] اللبناني اليوم والتي نأمل أن تكون جاهزة في غضون الأشهر الستة المقبلة. جزء من هذه الخطة هو تعليم المستثمرين. هو ليس العنصر الوحيد الذي سيطور السوق [بحد ذاته] ولكنه واحد من العديد من المكونات التي ستتجمع وتشكل استراتيجية التطوير.
[pullquote]The market needed to be convinced that there was a new sheriff in town, an expert that knows what they’re talking about[/pullquote]
E ولكننا لا زلنا نفتقر إلى تنفيذ ثلاثة عناصر رئيسية.
صحيح. لا زلنا نفتقر إلى المحكمة، لجنة العقوبات، والبورصة لا تزال معلقة بين الخصخصة والمؤسسة الحكوميةn.
E ما هو الجدول الزمني المتوقع لإنشاء محكمة، لجنة العقوبات وخصخصة بورصة بيروت؟
هل هذا مقابلة حول السياسة؟ يمكنك كذلك أن تسألني متى سيكون لدينا رئيس.
حسنًا، الناس في السوق يسألون متى سيتم إنشاء المحكمة، لأنهم يريدون الحصول على هيئة يلجؤون إليها إذا كان هناك نزاع مع قرار من هيئة الأسواق المالية.
لم نواجه مثل هذه المسألة وأعتقد أن الأشخاص الذين يقولون إن عدم وجود محكمة يعيق الأسواق المالية يجب أن يقلقوا أكثر بشأن بورصة بيروت، لأن بورصة بيروت ستدفع بالحيوية في السوق. خصخصة بورصة بيروت وإنشاء منصة تداول إلكترونية داخل البورصة ستُحدث تحولًا كبيرًا في السوق.
لقد قمنا بعملنا ومن وجهة نظر هيئة الأسواق المالية نحن جاهزون. الخصخصة ستكون عملية من مرحلتين لتحويلها إلى شركة مساهمة وخصخصتها. قمنا بممارسة الضغط على المسؤولين الحكوميين، وقمنا بتقديم توصيتنا حول الهيكلية التي يجب أن تكون عليها بورصة بيروت لمدة سنة، وماذا يجب أن تكون أنشطة مجلس إدارة البورصة من أجل تجهيز بورصة بيروت للخصخصة.
إذا اجتمع المجلس الوزراء اليوم وقرروا أنهم يريدون المضي قدمًا في تحويل البورصة من مؤسسة حكومية إلى شركة مساهمة مشتركة، سيكون لدينا بورصة خصخصة وربما منصة تداول إلكترونية خلال ستة إلى اثني عشر شهرًا.
E لكن هذا يعتمد على “إذا”.
ومع ذلك، فإن “إذا” ليست إذاً تقنية؛ إنها إذاً سياسية، والتي لا أود التحدث عنها كثيرًا. ما سأقوله هو أن هيئة الأسواق المالية تجلس في نفس القارب مثل جميع الأطراف المعنية عندما يتعلق الأمر بهذه التحديات الثلاثة.
E لقد أظهرت الثقة أمام التحديات لفترة ملحوظة بالفعل، قائلة طوال الوقت أن شيئًا سيظهر “قريبًا جدًا”.
إنها الثقة والأمل فقط ما يمكن أن يبقينا مستمرين. في ما يتعلق بخصخصة بورصة بيروت، فإنه قرار واحد من مجلس الوزراء سيكون كافيًا لإطلاق الكرة.
E وهذا ينطبق أيضًا على المحكمة ولجنة العقوبات؟
يمكن إقامة المحكمة ولجنة العقوبات بالإعداد بقرار تعيين واحد. لدينا المساحة لاستضافة لجنة العقوبات فورًا. لدينا المال لدفع رواتبهم. نحن جاهزون تمامًا. إنهم فقط يحتاجون لتقديم الأسماء الخمسة لنا.
E ولكنك توافق مع الأشخاص في السوق الذين يقولون إن عدم وجود لجنة عقوبات يشكل عقبة لهم؟
إنها عقبة لنا قبل أن تكون عقبة لهم. نحن نؤمن أن [غياب لجنة العقوبات] هو عقبة لهيئة الأسواق المالية قبل أن تكون عقبة للسوق. ومع ذلك، نحن لا نترك السوق بلا عمل. نحن ننجز عملنا حتى النهاية.
