أن تكون أو متى تكون

على السطح، تبدو قصة الأسواق المالية ومنظمها، هيئة الأسواق المالية (CMA)، كأنها مجرد تجسيد آخر للفوضى اللبنانية. المؤسسات والإجراءات التي نص عليها القانون في سياق إنشاء الهيئة (في هذه الحالة، قانون 161 لعام 2011) تتأخر في تنفيذها. ليس فقط في جانب واحد بل على شكل ثلاث تأخيرات: الخصخصة لبورصة بيروت (BSE)، إنشاء محكمة أو محكمة مختصة في الأمور المالية، إلى جانب لجنة مستقلة تملك السلطة الوحيدة لفرض العقوبات.

ومع ذلك، فإن هذا الملخص من التأخيرات لا ينفي ضرورة وجود مؤسسة تنظم الأسواق المالية. كما أن أصحاب المصلحة الرئيسيين في البنوك والتمويل يعبرون عن رضاهم عن الهيئة وعملها التنظيمي. جان ريشي، رئيس مجلس إدارة بنك FFA الخاص ورئيس لجنة الأسواق المالية في رابطة المصارف في لبنان (ABL)، يعطي الهيئة تقييمًا جيدًا في تعليقاته الأولية لـ Executive. “تنظيم الهيئة هو أحد الموضوعات الرئيسية التي نعالجها في لجنة [الأسواق المالية]. أرى أداء الهيئة حتى الآن إيجابيًا جدًا من ناحية التنظيم. كان من الضروري وجود هيئة تضع التنظيم وتتحكم أيضًا في تنفيذه،” قال بحماس.

وجهة نظر داعمة بشكل عام ولكن حذرة إلى حد ما تجاه الهيئة يقدمها أنور جمل، رئيس مجلس إدارة بنك جمل تراست (JTB). يقول لـ Executive: “أعتقد أن إنشاء الهيئة كان أمرًا أساسيًا وآمل أن تستمر في الحفاظ على استقلالها عن العملية السياسية، وألا تكون عرضة للاستغلال كما هو حال كل شيء آخر. استقلالية الهيئة، كواحدة من ‘أذرع’ التنظيمات المالية، أمر حيوي.”

فادي عسيران، رئيس بلوم إنفست، يعلق: “ما كانت تقوم به الهيئة هو التأكيد على التحكم وسلوك الأعمال للتأكد من أن المؤسسات المحلية تتعامل بشكل صحيح مع عملائها، سواء كانوا يتعاملون في الأسواق المحلية أو الدولية. وأعتقد أنهم يقومون بعمل جيد.”

ومع ذلك، وراء التعليقات الرسمية التي يقدمها المصرفيون والوسطاء الماليون للسجلات، تدور الجدالات حول الهيئة لديك تحتلتفها جوانب أكثر قتامة. الشائعات التي تُفترض من بين صفوف أصحاب المصلحة مثل البنوك، وتجار العملة، ومؤسسات مالية خاصة أخرى، تكشف عن وجود مزيج انفصامي من السلوكيات حيث الرضى عن الوضع الراهن مختلط بآراء ومواقف متناقضة.

بعض الأشخاص يشكون من أداء الهيئة وموظفيها، معربين في الوقت نفسه عن أسفهم لأن محكمة مالية ولجنة عقوبات مستقلة هي مكونات مؤسسية ينتظرونها بفارغ الصبر. عندما تُطفأ الميكروفونات، تكشف أصوات أخرى من السوق أن الهيئة كانت موضوعًا لنظريات المؤامرة. هناك مزاعم بوجود جوانب سياسية أو طائفية في تاريخ المنظمة التنظيمية الذي يبلغ ثلاث سنوات. ثم هناك آراء، دائمًا ما تُقدم بدقة “خارج نطاق السجل”، تستهدف أعضاء محددين في الهيئة، مشتكين من شخصياتهم، وأسلوبهم في التواصل وحتى كفاءتهم.

في غضون ذلك، يبدو أن الأشخاص في القطاع المالي يمارسون الأعمال بالطريقة التي يعرفونها. هذا يعني أنهم مشغولون أكثر بالتعامل مع المحاور المالية الدولية (نيابة عن عملائهم المحليين) أكثر من الأسواق المالية في بيروت، وهم لا يكادون يحبسون أنفاسهم انتظارًا لعهد جديد مفترض من بورصة بيروت، بما في ذلك إضافة سوق للصغار الإلكتروني. وفي الوقت نفسه، تبدو السوق اللبنانية بشكل كامل مقدرة على الظهور – في أفضل الحالات المحرزة لكل المكونات المفقودة قبل منتصف عام 2017 – مع تأخير يصل لأكثر من عقد، نظرًا لأن حاجة هذه السوق قد تم تحديدها عندما كانت الألفية في طفولتها.

تأخيرات سياسية

ما هو الحاسم هنا؟ فقط قلب اقتصادنا. أو بدقة أكبر، النصف غير المصرفي من المحرك المالي الذي ينبغي أن يُشغل الاقتصاد اللبناني، مفقود.

بعض القضايا في هذه السجال أسهل للفهم من غيرها. في النقطة الأولى للمناقشة حول أداء الهيئة، من المريح (من وجهة نظر المدافعين عن الهيئة) أن لبنان لديه حكومة غير فعالة. يمكن إلقاء اللوم على الحكومة في التأخيرات في تنفيذ القانون 161 والمماطلة في خصخصة بورصة بيروت وتعليم القضاة للمحكمة وتمكين لجنة العقوبات بشكل مؤكد على الأبواب السياسية. لا يمكن لأحد أن يجادل في ادعاء الهيئة بأنها تنتظر فقط قرارات من مجلس الوزراء أو البرلمان أو الوزراء، وأنها قامت بكل ما يمكنها القيام به في الأثناء (انظر المقابلة مع عضو الهيئة التنفيذية لمجلس إدارة CMA فراس صفي الدين هنا).

[pullquote]There are allegations that there were political or sectarian aspects in the regulatory organization’s three-year history[/pullquote]

كما أن البطاقة العمرية مع الآلة القاسية من قلة الخبرة مقنعة. مع وجود أقل من أربع سنوات من وجود تشغيلي في حقائبها، من الصعب أن يُلقى اللوم على الهيئة لعدم وجود الخبرة أو معرفتها الغير مكتملة بالسوق والتعرف الناشئ على جميع الشركات التي هي مكونات الأسواق المالية اللبنانية. الحجة الشبابية لا تزال تعمل لصالح المؤسسة، على سبيل المثال، عندما يتعلق الأمر بنفي مزاعم بأن هناك تقدم غير كافٍ في تطوير الأسواق الرأسمالية مقارنة بجانب التنظيم. أو حتى عندما ينفي صفي الدين وجود مشكلة في غياب محكمة باستخدام الحجة بأن أي نزاع لم يحدث بعد ويتطلب تسوية قضائية.

التفسيرات المعقولة صعبة في النهاية للإزالة عندما يتعلق الأمر بالعيوب العملية البسيطة ولكن في النهاية مزعجة، مثل المشكلة في أن مسؤولي الهيئة أحيانًا يصعب العثور عليهم في مكاتبهم. عندما يحاول شخص الاتصال بالهيئة، يكون لديه الكثير من أرقام الهاتف للاتصال – لا يقل عن رقمين لكل موظف. ولكن مراقب الاتصال بأي رقم قد يحصل على الانطباع بأن هذه المؤسسة يجب أن تكون موجودة في أحد الكواكب البعيدة مثل زحل أو المشتري، مع الأخذ في الاعتبار العديد من المحاولات عندما تكون الهواتف ببساطة تطن بلا توقف. وفقًا للهيئة، تحسين هذا الوضع (الذي كان موجودًا بالفعل لأكثر من عام) هو عمل قيد التنفيذ ومسألة بسيطة لتجديد نظام الهاتف.

حيث تصبح الأمور معقدة

ومع ذلك، فإن المعضلات المحيطة بأسواقنا الرأسمالية التي لا تزال غير موجودة لها جوانب أكثر تعقيدًا. وتشمل هذه القضايا ذات الطابع الفني، والأسئلة الأساسية حول السيطرة والحريات في الأسواق المالية. من بين الأمثلة المثيرة للقلق التقني الكبير للمشاركين في السوق هو مسألة “العروض المعفاة” للأموال أو المنتجات المالية. وفقًا لـ FFA’s Riachi، الجهاز يتعامل مع العروض المعفاة بطريقة مقيدة وغير عادية. “في أماكن أخرى، إذا كان عرضًا معفى، فلا تحتاج إلى أي موافقة مسبقة. في لبنان، تحتاج إلى موافقة مسبقة حتى لو كان يسمى عرضًا معفى” يقول.

على الرغم من الاعتراف بأن الهيئة تعمل بسرعة كبيرة في الرد على الطلبات لبيع الأموال وعلى الرغم من اعتبار الطلب موافقًا عليه إذا لم تصدر الهيئة تعليقًا عليه خلال أسبوعين، يقول ريشي إن عملية الموافقة المطلوبة مرهقة للغاية على الشركات التي تريد تقديم أموال لمجموعة قليلة من العملاء المستثمرين المحترفين، خاصة عندما يكون ناشر هذا المنتج موجودًا في ولاية قضائية خارج لبنان. “في معظم البلدان، يُعرّف العرض المعفى بعدد محدد من الأشخاص الذين يمكنك تسويقه لهم وضرورة أن يكون هؤلاء الأشخاص مؤهلين” يحدد ويضيف أنه كوسيط مالي في بيروت، “لا يزال عليك الذهاب إلى الهيئة عندما يكون لديك منتج تريد تقديمه لعدد قليل من العملاء”.

[pullquote]“We are new to the market and we need to get to know it and need to understand its offerings”[/pullquote]

بالنسبة للهيئة، يرد صفي الدين قائلاً: “العفو لا يُترجم كشيء لا يحتاج إلى موافقة”. يجادل بأن إعفاء العرض يجب أن يكون قائمًا بالضرورة على معايير يحددها المنظم. المنتجات المعقدة، حتى لو تم تقديمها لمجرد عدد قليل من العملاء، يجب مراجعتها برأيه ويقول إن الطلب لتقديم كل عرض أو منتج أمني للموافقة هو “لحمايتهم” لصالح المشاركين في السوق. أبعد من ذلك، يقلل من حجة العروض المعفاة إلى أنها مجرد علامة على أن الطرفين لا يزالان يفتقران إلى معرفة بعضهما البعض. “الذهنية التي يظهرها السوق هي فقط دليل على أننا يجب أن نتعرف على بعضنا البعض. نحن جديدون في السوق ونحتاج إلى معرفته ونحتاج إلى فهم عروضه،” يعلن.

ثم هناك مسألة منصات تداول العملات. هذه قضية تقنية معقدة تتعلق بالهوامش الرافعة وأحجام الحساب الأدنى تثير أسئلة حول مدى السيطرة الصحية، وما الحدود التي يجب أن تُفرض على المشاركين في السوق، ومدى أهمية العمليات المتخصصة مثل التداول في الفوركس بالنسبة لسوق يهدف إلى أن يصبح ناجحًا دوليًا (انظر القصة هنا).   

تبادل مع مستقبل؟

التالي هو قضية الإرث لبورصة بيروت. لقد اكتسبت بُعدين: السؤال الأول هو كيفية تنشيط بورصة بيروت بعد أكثر من عقد من الأداء المخيب للآمال والسؤال الثاني هو ما إذا كانت إضافة سوق للصغار ستقدم عائدًا مرضيًا. منذ أن أعيد افتتاح بورصة بيروت قبل 20 عامًا، لم تستطع أن تفي بالترقبات في عدد القوائم الجديدة. كما لم تستطع أن تثير الانطباع في السنوات الأخيرة بسبب العدد القليل من الصفقات والدوران الضئيل بشكل مروع، وميول القيمة السوقية للاستقرار ونتيجة لذلك تقلص القيمة السوقية كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي، وهي مقياس يفتقر إليه لبنان خلف الشرق الأوسط وشمال أفريقيا، ناهيك عن المناطق العالمية الأخرى.

يصف جمل من JTB منصة تداول إلكترونية بأنها “ذات منطق عظيم” لكنه يثير أسئلة حول جدوى مثل هذا المشروع: “لا أعلم كم ستكلف تطوير المنصة، لكنني أشك في أن حجم التداول سيكون يومًا كبيرًا بما يكفي لتبرير الاستثمار. الشرط المسبق لهكذا مشروع مكلف هو أن القوانين يجب أن تتغير وأخرى تُدخل لتشجيع الشركات على طرح أسهمها والتسجيل في بورصة بيروت,” يقول، مشيرًا (كمثال على إنفاق قد لا يكون مجديًا) إلى نظام تسجيل متقدم يتبع تلقائيًا المحادثات الهاتفية التي يجريها المصرفي مع التجار. وفقًا له، تم طلب تركيب النظام بموجب لوائح الهيئة وأُيِّد ذلك عندما زارت الهيئة JTB، ولكن الاستثمار البالغ 30,000 دولار في نظام تسجيل التجار لا يكاد يكون جديرًا بالحجم المتعلق بالأعمال المرتبطة به.

يقول جمل إنه سيرحب بحماس بزيادة لبورصة بيروت من خلال إدراج مشغلي الاتصالات المملوكين للدولة MIC 1 و MIC 2 (المعروفين في السوق باسم ألفا وتاتش) أو من خلال تداول نسبة من الأسهم في كل بنك لبناني على بورصة بيروت. لكنه، كما يرى الأمور، لا يتوقع الكثير من الحركة على منصة التداول الإلكترونية (ETP) ولا يعتبر أن من دور الهيئة أن تشارك بنشاط في هذا الأمر.

[pullquote]We need to shift the dynamics of the market toward an investment mentality. This is where the capital markets need to come in.[/pullquote]

“دور الهيئة ليس في الترويج لأنشطة سوق الأسهم بحد ذاتها بل في الترويج للشفافية وتأمين استقرار الأسواق المالية مما يؤدي إلى مشاركة أكبر من قبل الأعمال. أعتقد أن جوهر دور الهيئة هو تطوير أسواق الأسهم/المالية بما يتماشى مع أفضل الممارسات،” يقول.

يُعبّر ريشي من FFA أيضًا عن شكوك بشأن جدوى منصة التداول الإلكترونية. “أنا لست معجبًا كبيرًا بفكرة [منصة التداول الإلكترونية]،” يعلن مضيفًا: “قد أكون مخطئًا، ولكن بالنسبة لي، لا تزيد التجارة الإلكترونية من السيولة. ما يزيد السيولة في الأسواق الصغيرة مثل لبنان هم صانعو السوق. وبالتالي يجب أن نجد طرقًا لتشجيع بروز صانعي السوق. التداولات الإلكترونية لا تعمل عادةً، خاصة عند الحديث عن الشركات الصغيرة والمتوسطة (SMEs). الأمر يتعلق بالتسويق، مناقشة مع وسيطك، وليس فنيًا ما تحتاجه للشركات الصغيرة والمتوسطة، بالإضافة إلى أن لدينا بالفعل تبادلًا إلكترونيًا في مكانه مع بورصة بيروت. إنها كاملة إلكترونية.”

تحدي التنمية

في السؤال الأوسع حول مقدار التنظيم الذي هو ضروري ومتى يصبح التنظيم عقبة للتنمية، ينجذب العديد من أصحاب المصلحة في القطاع الخاص طبيعيًا نحو إعطاء الأولوية للتنمية. وتوافق الهيئة على أن تنمية السوق أمر ضروري ولكنها تميل إلى إصدار اللوائح. “التنظيم وحده لا يؤدي إلى التنمية. أعتقد أننا بحاجة إلى المزيد من الجهد، والمزيد من الإبداع والمزيد […] من الحوافز، وهذا يتعلق ليس فقط بالهيئة بل أيضًا بالسياسات المالية. لكن النقطة هي أننا نحتاج إلى بطل لهذا. يجب أن تكون الهيئة وهذا لم نره بعد يتحقق,” يقول عسيران من بلوم إنفست.

برأيه، من الأسهل تنظيم من تطوير لأنه يمكن للمرء أن يتبنى اللوائح الموجودة في الولايات المتحدة أو أوروبا أو العالم العربي. ليس الأمر نفسه في بناء سوق. “للتطوير، تحتاج أن يكون لديك خيال، إبداع، وليس هذا بالأمر السهل,” يبرر، ولكنه يضيف أن أصحاب المصلحة الخاصين في تواصل حول هذه القضية مع الهيئة “وهم يعدون بأنهم سيفعلون شيئًا بهذا الشأن”.

الضوابط الزائدة هي أيضًا مصدر قلق لريشي، الذي يرى أيضًا نقصًا في التنمية. “نحن لا نحقق تقدمًا كافيًا في تطویر الأسواق المالیة في لبنان، التي هی الولایة الأخری للهيئة. أعتقد أننًا نبالغ في جزء التنظيم وهذا سيكون عقبة في الجزء الآخر من عملهم,” یقول. النماذج المالیة والمتطلبات للتسجیل أو تقدیم الأوراق المالیة قد تثني بعض المصدرین والشركات عن الأسواق المالیة اللبنانية, يوضح: “یجب أن نكون واقعیین وألا تکون اللوائح متشددة جدًا.”

متشابكة مع السؤال التنموي ربما هي العلاقة النظامية للدعم المؤسسي اللازم والاعتمادات المخفية في اتخاذ قرارات الهيئة. یؤكد صفي الدین أن الجھة” لیست فرعًا من البنك المركزي” – لکن یبدو أن قرارات معینة، حتى شيء تافه كالتقاط صورة أو کشف سيرة ذاتية لمسؤول ھیئة، یتطلب موافقة محافظ البنك المركزي، رياض سلامة.

في نفس الوقت، فإن الاعتراف بأهمية الهيئة وتمكينها من قبل البرلمان والمؤسسات السياسية الأخرى يجب أن يُعتبر غير كامل، نظرًا لأن الهيئة كانت تنتظر لفترة طويلة قرارات سياسية لإنشاء كيانات مثل محكمة الأسواق المالية ولجنة العقوبات.

عرض جديد آخر لوزن البنوك المفرط في نسيج الاقتصاد، على حساب الأسواق الرأسمالية، قد ينعكس في التأكيد على المقترح المقدم مؤخرًا من قبل جمعية المصارف بشأن استراتيجيات وطنية للتعليم والتوعية المالية (انظر مقالة الرأي هنا). الهيئة ليست مذكورة كصاحبة مصلحة رئيسية في إنشاء مجلس أعلى للتوعية المالية، رغم أن صفي الدين يشير لـ Executive إلى أن “استراتيجية التعليم المالي الوطني في صميم ولايتنا.”

الوثيقة المتوقعة لا تحتوي على مصطلح ‘استثمار’، بحسب ما شاهده صفي الدين، ويؤكد أن هذا الإغفال يشير إلى عيب. “ينبغي على المستهلك اللبناني أن يفهم أن الاستثمار ليس فقط شراء سيارة أو منزل. نعتقد أننا كهيئة يمكننا منح أفكار أكثر مربحة عن الاستثمار وخلق مسابقة استثمار وطنية افتراضية. يمكننا أن نوضح لهم ما هو الاستثمار. نحتاج إلى تحويل ديناميكيات السوق نحو عقلية الاستثمار. هنا تدخل الأسواق الرأسمالية. اليوم تتحدث جمعية البنوك عن مكان ينمو فيه المال من حيث الإيداعات؛ يجب علينا أن نوضح أن الاستثمارات تولد نمو المال أيضًا وربما بوتيرة أكبر من النمو الناتج عن الإيداعات وفوائدها المركبة.”

قضم الجذور للوطن

ليس من المبالغ فيه القول بأن الحكومة اللبنانية لم تكن تقوم بواجبها في العديد من الجوانب. هناك عاصفة من المشكلات الملحة، مثل عدم قدرة الحكومة على تقديم الخدمات الأساسية (المياه، الكهرباء، إدارة النفايات الصلبة) وشبكات الأمان الاجتماعي (الرعاية الطبية، الرفاهية، المعاشات التقاعدية). كان هذا على حساب النظام الاقتصادي الحيوي للأسواق المالية. هذا يجعل من الصعب أكثر أن يجذب الاهتمام العام إلى قضية مثل الأسواق المالية، وهي قضية غامضة ومعقدة لجو وجيل البيروتي العادي. كما يشير عثمان عثرا: “من منظور مواطن، مشكلة القمامة أكثر أهمية.” وعلاوة على ذلك، ليس من المؤكد حتى أن موضوع الأسواق الرأسمالية يحصل على الاهتمام الذي يستحقه من جميع الفاعلين الاقتصاديين، على الرغم من أن تكلفة الفرصة الضائعة لعدم تعزيز الأسواق الرأسمالية يمكن أن تصل نسبتها الثنائية فعليًا في الناتج المحلي الإجمالي المفقود (على الأقل تراكمية على مدى عدة سنوات).

أخيرًا ولسنا آخرًا على الإطلاق في أذهان المشاركين في السوق هو مسألة الشفافية في تعيينات الموظفين الرئيسيين. همسات (أو حتى صراخات) سمعتها Executive احتوت على مصطلحات غير ودية قطعیة مثل “متعجرف،” “سلوك غير نامٍ للموقف,” و”جاهل وغير راغب في التعلم”. من بين أوصاف الأكثر لطفًا كانت تصور “شخصية صعبة,” والتي كانت عامة موجهة إلى شخص واحد: رئيس وحدة التحكم في الهيئة، خليل غلايني.

ومع ذلك، كان المشارك الوحيد في السوق الذي كان مستعدًا للتعليق علنًا عن غلايينى هو أوسيران من بلوم انفست. أوضح تفضيله الظاهر مع تفويض وحدة الرقابة وقدم توصية ساطعة لكفاءة غلايينى، قائلاً: “الأصعب شخصًا في البنك هو المدقق أو مسؤول الامتثال. ماذا تتوقع؟ [غلايينى] شريف وعليه تنفيذ مسؤوليته. بخصوص الطريقة التي يقوم بها بعمله، يمكن أن تقول إنه قد يكون لطيفًا أكثر، لكنني لا أعتقد أن هذا هو الأمر المهم حقًا. اللوائح جديدة، وشخص ما يقوم بإنفاذها، وتشعر بالطبع ببعض الانزعاج من ذلك، لذلك تلوم الشخص. أعتقد أنه يقوم بعمل رائع. أنا أوصيه علنًا و [خلف الأبواب المغلقة]. أنا لا أقول إنه سهل معنا. لم يعاملنا أبداً بلطف مميز؛ قد نتفق وقد نختلف معه، لكننا لم نشعر أبدًا أنه لا يقوم بعمل احترافي.”

[pullquote]The problem for our country is the enormous opportunity cost arising from the delay in building capital markets and trade platforms that will power the domestic economy[/pullquote]

لم يكن غلايينى متاحًا لإجراء مقابلة. لم يتحدث صفي الدين نيابةً عن CMA حول مسألة شخصية مسؤول ولكنه يؤكد علنًا أن “عملية التدقيق تمت الموافقة عليها من المجلس وكل تقرير وكل مراجعة تتم بإشراف المجلس. نحن ندعم وحدة الرقابة المالية فيما يتعلق بتنفيذ الإشراف المناسب على السوق”.

في النهاية، التقدم في ظهور الأسواق الرأسمالية اللبنانية يسير بوتيرة تجمع بين غير القابل للتنبؤ والموثوق. يبدو أن الأمور تسير في المسار الصحيح، ولكن ببطء شديد، مع عدم وجود أي شيء سهل أو مؤكد بشأن التوقيت. دور لندن كمركز مالي عالمي رئيسي في توقيت أوروبي قد يكون متاحًا في عالم ما بعد البريكست، لكن المتداولين في باريس والمصرفيين في فرانكفورت، على ما يبدو، لا يحتاجون للقلق من أن بيروت ستكون منافساً محتملاً، حتى ولو لدور إقليمي.

المشكلة بالنسبة للاقتصاد اللبناني ليست فقدان هذه الفرصة للصعود إلى مركز دولي (والتي كانت ستتطلب طاقة أكثر مما يمكن أن يبذله حتى رفيق الحريري في أيامه الذهبية، نظرًا للفوضى السياسية اللبنانية). المشكلة بالنسبة لبلدنا هي التكلفة الفرصة الضخمة الناتجة عن التأخير في بناء الأسواق الرأسمالية ومنصات التجارة التي ستعزز الاقتصاد المحلي..

هذا التطور في الأسواق المالية لن يساعد لبنان فحسب في الحصول على شيء يشبه مرونة اقتصادية حقيقية وتنويع نفسه للخروج من الاعتماد على أسواق الديون والبنوك التي تسيطر على الكثير من ثروتنا. من وجهة نظر صفي الدين، ستكون الأسواق الرأسمالية الوظيفية أيضًا ضرورية لنجاح كل الجهود التي تضخ حاليًا في منظومة ريادة الأعمال. يقول إن مشاركة CMA في وفد يزور سان فرانسيسكو ووادي السيليكون في سبتمبر كانت بمثابة مهمة بحث عن الحقائق التي أكدت وجهة نظرهم فقط بأن الأسواق الرأسمالية الوظيفية مهمة لتحريك المنظومة نحو جني الثمار المالية. أعرب عضو مجلس إدارة CMA بحماسة: “سان فرانسيسكو كانت مثالاً رئيسياً على كيفية أن الأسواق الرأسمالية المتطورة تنعكس على نمو الشركات الصغيرة والمتوسطة والطبقة المتوسطة والشركات الناشئة”.